◆公司发布年报，净利润同比增长31.2%，大幅超市场预期
    公司发布2012 年报，全年实现营业收入197.6 亿元，同比增长16.7%；归属于上市公司股东的净利润15.5 亿元，同比增长31.2%；扣除非经常性损益的净利润13.7 亿元，同比增长20.5%；全面摊薄后EPS 为2.20 元。
    大幅超市场预期。利润分配方案为每10 股派7 元（含税）转增8 股。
    ◆营业外收入大幅增加和毛利率提升是4 季度业绩超预期的主要原因公司2012Q4 单季度的净利润达到创公司历史记录的5.8 亿元，我们认为原因是：1）公司4 季度营业收入外收入达到1.1 亿元，其中绝大部分来自政府补助；2）公司4 季度毛利率大幅提高至22.1%，同比提高2.3 个百分点，环比提高2.9 个百分点。
    ◆公司资产减值准备达到2.6 亿元，其他应收款坏账准备1.4 亿元转回是大概率事件
    公司在2012 年年报中计提的资产减值准备达到2.6 亿元，同比增加2.2 亿元，其中应收账款坏账准备0.5 亿元，其他应收款坏账准备1.4 亿元，存货跌价准备0.4 亿元。其他应收款坏账准备主要由于公司此前支付给郑州市管城区的5 亿元购地款和3 亿元土地拆迁补偿款尚未收回。我们认为上述8 亿元其他应收款形成坏账的概率微乎其微，在1~2 年内1.4 亿元其他应收款坏账准备转回是大概率事件。
    ◆处臵中国平安和中国人寿股权获得投资收益0.5 亿元公司2012 年的投资收益达到6134 万元，同比增长673.6%，大幅增长的主要原因是公司在2012 年处臵了持有的820 万股中国平安股票和196.5 万股中国人寿，获得投资收益5296 万元。
    ◆维持“买入”评级，一季报可能增速低于10%，二季度销量增速可能超过15%，6 个月目标价33.41 元
    展望未来3 个月，我们认为利好因素是二季度客车销量增速将相对较高，利空因素是公司的一季度销量和净利润增速可能难以超过10%。在年报业绩超预期的利好刺激下，我们认为公司股价将重回30 元上方，但投资者需要注意一季报增速相对较低带来的回调压力，对公司的二季度我们则较为乐观，上调6 个月目标价至33.41 元，对应2013 年13 倍PE。