事项
    宇通客车发布2012 年报：2012 年实现营业收入197.6 亿元，同比增长16.7%；净利润15.5 亿元，同比增长31.2%；按最新股本摊薄后，每股收益2.20 元，每股净资产10.37 元。拟每10 股转增8 股，派发现金7 元（含税）。
    平安观点
    2012 年公司销售客车5.2 万辆，增长10.7%，销量再创历史新高，业绩连续16年实现正增长。扣除非经常性损益后，公司净利润为13.7 亿元，同比增长20.5%，每股收益1.94 元，达到股权激励业绩目标。
    大型客车销量增长较快，加之新能源客车销量增加，促公司收入增速快于销量增速。2012 年公司收入增长16.7%，高于10.7%的销量增速。2012年公司大型客车销量增长12.1%，略高于10.7%的公司客车销量平均增速。
    据公司官方网站披露，2012 年公司销售新能源客车（估计大部分为大型客车）1934 辆，销售额突破20 亿元，单车售价约为103.4 万元/辆，远高于普通客车售价。在大型客车销量增长较快和新能源客车销量增加的推动下，公司2012 年单车售价较2011 年增加约2 万元/辆，达38.2 万元/辆。4Q12单车售价达40.4 万元/辆，我们估计4Q12 交付的新能源客车较多，大幅提升了公司的单车售价。根据公司公告及中客网披露数据，2013 年前两个月公司公交客车和大型客车销量增长较快，估计该期间内公司交付的混合动力公交客车数量较多，我们预计1Q13 公司收入同比增速将明显高于销量同比增速。
    毛利率略有增长，各项费用率略有增加。在大型客车销量占比提升及高毛利率出口订单增加的推动下，2012 年公司毛利率较2011 年增加了约1.8个百分点达19.97%。根据中客网披露，2012 年公司出口客车5034 辆，增长35.6%，出口额达29.9 亿元，增长77.2%。2012 年公司各项费用管控有效，三项费用率较2011 年仅增加了0.4 个百分点，其中财务费用率下降了0.2 个百分点。