事件
    史丹利近期公布了2012 年年度报告。报告显示，公司2012 年实现营业收入50.57 亿元，同比增长10.68%，归属于上市公司股东的净利润2.92 亿元，同比上升18.83%，实现每股收益1.73 元。公司拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税），以资本公积每10 股转增3 股。公司预计2013 年一季度净利润为7505-8577 万元之间，同比增长40-60%。
    主要观点
    异地扩张推动营收增长，看好公司持续扩张能力。
    2012 年公司实现营业收入50.57 亿元，同比增长10.68%。东北、华北及华中地区营业收入同比分别增长13.94%、18.24%及19.74%，华东地区仅增长3.64%。2012 年，东北、华北及华中地区收入在公司总收入中占比上升至48.48%。分地区数据显示，公司营业收入增长主要来自于公司在东北、华北及华中等跨地区新市场的大力开拓。华东地区是公司的老生产基地，竞争激烈、市场空间较为饱和，我们认为公司未来的成长空间主要来自新市场的开拓。分地区数据显示公司异地扩张进展较为顺利，因此我们看好公司持续扩张能力。
    毛利率提高，财务费用下降，助力公司业绩增长。
    通过把握上游原材料价格走势，合理控制库存、降低原料采购成本以及加强品牌建设，2012 年公司毛利率由上年同期的13.05%上升为14.27%。同时2012 年公司财务费用由上年同期的-581.62 万元下降为-3247.87 万元，因此归属于上市公司股东的净利润同比上升18.83%，远超公司营收增速。
    新建产能逐步释放，突破产能瓶颈，实现全国布局。
    2012 年公司复合肥产能为220 万吨，据估算公司全年产能利用率达到75%左右，考虑到复合肥行业淡旺季的特点，公司开工负荷偏高。而随着当阳、遂平、宁陵生产基地各80 万吨的产能投放，预计到2013 年底公司总产能将达到460 万吨/年，产能瓶颈将得有效突破。同时公司产能的全国布局逐步形成，产能分布更贴近市场，将提高公司的生产效率和抗风险能力。