事项：2012 年公司实现营业收入50.57 亿元，同比增长10.68%；实现营业利润3.45 亿元，同比增长19.71%；归属于上市公司股东的净利润2.92 亿元，同比增长18.83%；公司2012 年基本每股收益 1.73 元。分配预案是每10 股转增3 股派2 元。同时预计公司2013 年一季度净利润同比增长40%-60%。
    原料成本降低，品牌溢价显现，渠道销售加强，推动公司业绩持续增长。
    2012 年单质肥价格疲软，公司对原料价格的走势判断较好，降低了原料采购成本，同时通过对品牌的塑造推广，提高市场的影响力和农户的信任度，并通过销售渠道的强化和细化，公司的复合肥产品获得较高的销售价格和销量的增长，市场占有率进一步扩大，实现营业收入50.57 亿元，同比增长10.68%，毛利率14.27%，同比提升1.22 个百分点。
    异地产能扩张提高市场占有率，今明两年将集中释放。公司拥有7 个生产基地，复合肥产能达220 万吨，今年6 月份河南遂平80 万吨，湖北当阳80 万吨投产，12 月底山东平原二期32 万吨，广西贵港9 万吨投产，河南宁陵的80 万吨将在今年中下旬逐步投产；明年6 月份山东临沭80 万吨新型作物专用缓释肥项目、广西贵港二期9 万吨新型复合肥项目投产。通过在原料生产集中地区和用肥大省建立生产基地，公司降低成本的同时，借助品牌宣传优势，进一步抢占市场，未来复合肥大企业的马太效应将越加明显，公司的龙头地位也更加巩固。
    品牌推广成效良好，企业知名度深入农户。公司多年来一直大力推广品牌，不但在广告方面大幅投入，2013 年公司广告在中央一套黄金时间播出，对公司产品促销作用明显，而且开展农化服务，为农户提供用肥指导和测土配方等技术支持，和农户联系密切，史丹利品牌得到市场的广泛认同，2012 年公司 “三安”复合肥获评2012 年度“农民心目中的好产品”十佳肥料品牌第一名。目前品牌溢价已显现，同等养分含量的复合肥，公司吨毛利达400 元/吨，远高于其他公司的200 元/吨左右。
    渠道建设加强，销量稳步提升。公司加强对经销商的管理，采取专营专卖，销售效果明显，而且培养大批专业营销人员，和县级经销商合作，渠道下沉，将产品覆盖范围扩大到村镇，并率先推行统一出厂、一定区域内统一批发、统一零售价格的方式，保护经销商的利益，对公司市场的规范维护起到积极的作用。
    风险因素：（1）新项目进展不及预期；（2）原料和产品价格波动
    盈利预测与投资评级：预计公司13-15 年的EPS 分别为2.18、2.55、3.02 元，对应的动态市盈率分别为16.1、13.8、11.7，考虑到公司在产能扩张、品牌推广和渠道深耕三方面的优势，公司业绩增长较为确定，给予20 倍的市盈率，6 个月目标价为43.6 元，给予公司“买入”评级。