主要内容：
    史丹利2012年净利增18.83%，业绩符合预期。史丹利2013年3月22日发布2012年年报，公司2012年实现营收50.57亿元，同比增长10.68%，实现归属母公司净利2.92亿元，同比增长18.83%，实现每股收益1.73元；其中4Q2012公司实现营收9.34亿元，同比增长9.59%，实现归属母公司净利0.46亿元，同比增长19.34%，实现每股收益0.27元；公司业绩符合我们预期。
    单质肥料价格下跌，复合肥吨毛利上升，是公司业绩上升的主要原因。2012年复合肥及单质肥价格整体呈现前高后低的态势，单质肥料除尿素价格同比上升2%外，一铵、氯化钾、硫酸钾季度均价同比分别下滑约9%、3%、6%，同时期复合肥价格下降2.76%，降幅小于单质肥料，公司库存管理优秀，复合肥业务吨毛利由368元/吨提升至423元/吨，毛利率提升1.23个百分点。
    维持公司“买入”评级，6个月目标价44.60元。史丹利凭借品牌渠道优势，以及IPO后的资金实力优势，地域扩张不断深化，复合肥行业集中度的不断提升，将使史丹利这样的龙头企业受益；通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设，公司地域布局进一步优化；临沂缓释肥项目更添成长动力。我们预计2012-2014年每股收益分别为1.73元、2.23元、2.83元，2012-2014年动态市盈率分别为20倍、15倍、12倍，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价44.60元，对应2013年20倍市盈率。
    风险提示：农产品价格波动引起复合肥行业需求波动；单质化肥的价格波动；公司新项目进展及地域扩张进度。