事 项  
   2012 年公司实现营业收入50.57 亿元，同比增长10.68%，归属于上市公司股东的净利润2.92 亿元，同比增长18.83%，基本每股收益1.73 元。分配预案是每10 股转增3 股派2 元。同时公司公布一季度业绩预告净利润同比增长40%-60%。 
    主要观点  
    1.2012 年销量持续增长。去年下半年单质肥价格单边下跌，导致经销商不敢拿货，行业整体销量低于预期，公司在没有新增产能投产的情况下实现销量168 万吨，同比增长11 万吨已经难能可贵。今年一季度以来公司继续凭借自身的渠道和品牌优势，销量持续增长，并且盈利能力同比大幅提高，我们预计目前公司产品吨毛利将达到440 元左右。
     2.下半年迎来产能密集投放期。预计今年第3 季度当阳和遂平的全国产能将投产，届时公司产能将增加115 万吨，预计全年公司有效产能将超过300 万吨， 明年将达到超过450 万吨。届时将不会出现往年到用肥旺季公司产能不足的情况，市场占有率将得到提升。
    3.广告投入占比大，产品获得高溢价。公司目前积极实施品牌战略，销售模式都是做品牌在前，产品品种在后，以努力打造复合肥第一名牌企业为目标，目前史丹利品牌深入人心，公司产品价格明显高于其它大多数企业，随着未来农户品牌忠诚度的逐渐建立，公司品牌优势将更加明显。
     4.行业集中度提高趋势明显，龙头公司充分受益。大企业将凭借综合优势提升市场占有率，规模扩张仍在延续，而异地建厂是目前做普遍的做法，史丹利今明两年将在多个用肥大省建立生产基地，预计未来3 年内市场份额将迅速提升。从微观角度看，公司营销系统的完善程度也是业内领先，并且这种模式其它企业难以复制。从去年和今年一季度以来的行业内各公司利润和销量增长来看也进一步验证了我们之前的观点。
     5.盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014 年EPS 分别为2.20 和2.83 元，对应的PE 分别为16 倍和12 倍，公司估值较低，业绩增长确定性较强， 维持推荐评级。
     风险提示  1. 新项目投产进度低于预期。  2. 单质肥料价格大幅波动影响公司产品销量。