事件：正泰电器公布2012 年年报，实现销售收入107 亿元，归属上市公司股东净利润12.62 亿元，基本每股收益1.26 元；分别同比增长10.13%，41.07%和41.57%。此外，公司13 年经营计划销售收入增长13%，利润总额增长12%。
    评论：1、收入增速高于行业，龙头地位凸显。刚刚过去的2012 年是低压电器行业不景气的一年，行业总产值有所下降。但由于集中度的提高以及正泰拥有的产品定价权和上游的议价能力，其母公司低压电器收入增速仍然超过6 个百分点，大大好于行业。对原材料价格波动的较好把握也使得毛利率大幅上升，拉动利润。
    2、13 年行业将弱复苏，公司经营计划保守。从我们调研的情况看，目前主要低压电器厂商对13 年的收入持前低后高的看法，对前半年仍然比较谨慎。我们预计行业下半年起增速将会上升。公司13 年的收入计划达到的可能性很大，而利润我们认为可能会由于原材料价格低迷和项目达产后费用率的下降而超过计划。
    3、控股电科电器，继续加强研发实力。为了提高研发能力，正泰和上海电器科学研究所合资成立了电科电器有限公司，借助研究院的强大技术实力为正泰的产品做研发支持。正泰12 年的研发支出达3.9 亿元，占收入的3.67%，继续保持高位。未来正泰有望继续依靠研究所的研发平台高额的研发投入在技术实力上向常熟开关、ABB 和施耐德等技术实力雄厚的企业靠拢，实现可持续的高速发展。
    4、现金流健康，高额分红彰显公司实力。公司经营现金流12 年达到25.48 亿元，远高于净利润，主要原因是公司控制存货量以及回款情况良好。公司12 年中期和末期均以现金的形式实施高额分红，合计每股红利达到0.89 元，以现价计算股息收益率达到4.53%，远高于一年期定期存款利率。公司兼备作为行业龙头的成长性和高额股息率带来的防御性，在电力设备行业中为不可多得的良好标的。
    投资建议：我们预计13 年公司业绩增速将前低后高。受到低压电器行业弱复苏以及金属价格稳中有降的推动，作为龙头有望实现稳健增长。我们预测公司13-15年EPS 分别为1.48、1.73 和2.06 元，升目标价至25 元，即13 年17 倍PE，维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示：房地产投资下滑、原材料价格大幅上涨。