点评：
    业绩符合预期，验证我们此前对公司成长逻辑的观点。净利增长的主要原因系公司销售收入增加、毛利率水平有所提升、成本费用得到有效控制等因素所致。此外，公司2012年度收购资产所带来的并表效应也一定程度上增厚了公司利润。公司业绩符合我们此前预期，同时验证了我们对公司成长逻辑的观点：1）经济下行通过定价机制降低零配件价格提升公司利润率水平；2）经济上行通过终端销售价量齐增提升盈利水平。公司具备低压电器巨头之穿越周期能力。
    新型城镇化提升低压电器景气度，外延收购向电气综合制造商转型。低压电器行业受益保障房和农网改造大规模建设进入景气周期，新型城镇化建设进一步提升低压电器行业景气度，公司作为行业龙头，传统业务保持稳定高速增长预期强烈。此外公司积极寻求外延式增长，今年先后收购正泰建筑电器69%股权、上海新华控制70%股权，进入建筑电器和自动化控制领域。公司将逐步形成配电、驱动与控制一体化格局，发挥协同优势，向电气综合制造商转型。
    高端诺雅克今年有望盈亏平衡。去年上半年诺雅克新厂房投产运营，产品实现量产。公司诺雅克产品在光伏细分领域占有率第一，也是全球第一家“控制板-汇流箱-控制柜-逆变器-配电柜”整套解决方案供应商。随着市场拓展加快，公司诺雅克产品今年有望实现盈亏平衡，成为利润贡献点。
    盈利预测与估值：我们预计2012年-2014年EPS分别为1.21、1.42和1.63元，当前股价对应市盈率分别为15.64倍、13.34倍和11.62倍，考虑到公司所处行业市场空间确定，公司的龙头地位及稳健快速增长趋势，我们认为公司具备估值优势，维持“谨慎推荐”评级
    风险提示：原材料价格上涨风险、新产品市场开拓风险。