投资要点
    公司三季报超出市场预期。2012 年前三季度，实现营业收入77.7 亿元，同比增长7.72%，实现营业利润12.1 亿元，同比增长33.86%，实现归属上市公司股东的净利润9.1 亿元，同比增长35.32%，EPS 为0.91 元，超出市场预期。第三季度，公司实现营业收入27.17 亿元，同比增长1.6%，实现营业利润4.54 亿元，同比增长45.5%，单季度归属上市公司股东的净利润为3.45 亿元，同比增长47.4%，单季度EPS 为0.34 元，显著超出市场预期三季度毛利率为31.1%,是公司业绩超预期的主因，全年毛利率预计29%。公司第三季度毛利率为31.1%，同比大幅提升7.6%。前三季度毛利率为28.7%，同比提升5.3%。前三季度公司毛利为22.28 亿元，同比增加5.4 亿元，而去年前三季度的净利润为6.7 亿元，所以弹性较大。毛利率大幅提升首先跟铜价关系密切，公司产品采购价格滞后铜价约40 天。其次，公司优化生产工艺，提高生产效率，有效降低成本。再次，并表的建筑电器和仪器仪表今年毛利率比去年也有显著提升。公司也加大高毛利产品的销售，仅有铜价出现小幅上涨，预计四季度公司毛利率将保持在30%，全年毛利率预计约为29%。
    收入增长受到宏观经济及地产的影响,前三季度同比增长7.7%。公司前三季度收入77.66 亿元，同比增长7.7%，第三季度实现收入27.17 亿元，同比增长1.6%。不考虑并表因素，母公司口径第三季度收入略有下滑。市场担心的宏观经济和房地产开工下滑的影响体现在收入上，我们认为增速可能见底。
    经营性净现金流同比增长1641% ,显示公司商业模式的优越性.前三季度经营性现金流入为85.99 亿元，同比增长30%，是销售收入的1.1 倍。经营性净现金流入为11.77 亿元，同比增长1641%，且净利润的1.17 倍。在当前回款难的宏观背景下，公司现金流表现优秀，体现公司商业模式的成功。
    销售费用增长31%，布局新产品和新市场。前三季度公司销售费用为3.76亿元，同比增长31%，销售费用率为4.8%，销售费用大幅增加主要系加大新品推广、海外市场及诺雅克、电源系统产品拓展的缘故。管理费用为5.89亿元，同比增长20%，管理费用率为7.58%。
    财务与估值
    基于此，我们略微上调公司2012-2014 年每股收益为1.2、1.45、1.74 元（原1.1、1.33、1.6 元），参考可比公司并考虑公司品牌地位和市值，给予2013 年15 倍PE 估值，对应目标价21.75 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    铜价大幅回升、经济持续下滑。