事件：正泰电器18 日公布了半年报，2012 年上半年实现销售收入43.5 亿元，归属于母公司股东的净利润4.88 亿元，合每股收益0.49 元。较上年同期分别增长8.77%，20.43%和22.5%。公司将派发中期股息每股0.29 元（含税）。
    评论：1、业绩符合预期，收入增速平稳
    在行业不景气、固定资产投资增速下滑的大环境下，正泰电器上半年取得了较好的业绩增速，符合我们的预期。虽然公司收入增长仅为8.8%，但是对比业内主要外资企业低压电器上半年两位数的负增长，正泰的状况已经非常不错。分产品收入来看，电子电器继续维持80%以上的高增长，终端电器增速也达到15.8%，配电和控制电器维持个位数增长，而电源电器略有下降。
    2、毛利率大幅提升，费用率小幅上升
    正泰归母利润超两成的增长，主要归功于上半年原材料价格下挫等带来的4.4 个百分点的毛利率提升。分产品来看，毛利率提升最多的是控制电器，超过8 个点，配电、电源和终端电器也有2-4 个百分点的提升，电子电器有小于1 个点的下降。
    从费用率情况看，销售和管理费用率均有不到一个百分点的上升，主要是公司在海外市场以及诺雅克的产品拓展中支出的职工薪酬、销售佣金及推广费用和技术开发费用上升较快，但是我们认为总体费用率仍在合理范围内。
    3、应收款风险可控，现金流情况改善
    公司上半年放宽信用政策，应收款同比增长约20%，但是我们从账龄来看，10亿应收中98%的仍然在1 年以内，风险不大。上半年经营活动现金流量同比有大幅改善，超过净利润，达到6.96 亿元，显示回款情况良好。
    4、高派息政策持续，公司安全性较佳
    公司决定在 12 年中期第一次派发中期现金股息每股0.29 元（含税），共计派发现金2.91 亿元，给予股东实实在在的回报。正泰自上市以来对股东的回报就十分慷慨，11 年派发的股息就达每股0.7 元，以现价计，股息收益率大大超过一年期定期存款利率，为公司股票的安全性提供了进一步的保障。