事 项
    公司发布半年报，上半年实现营收43.5 亿元，同比增8.77%；营业利润6.5 亿元，同比增21.68%；归母净利润4.9 亿元，同比增20.4%，EPS 0.49 元，超出市场预期。
    主要观点
    1. 公司二季度净利率提升，费用率有所下降。公司二季度净利率达11.35%，同比提升1.36 个百分点，盈利能力进一步增强。公司曾在4 月下调产品价格，但受益原材料价格下降，公司二季度毛利率仍处于高位，达到26.7%，同时期间费用率环比下降0.7%，使得净利率提升1.36 个百分点，公司盈利能力进一步增强，三季度有望延续二季度的良好态势。
    2. 公司加大整合并购力度，有利于提升公司的综合业务能力。报告期内公司收购了控股股东正泰集团持有的建筑电器公司69%的股份，以及上海新华控制技术70%的股份，将有助于进一步调整和延伸现有产品链，提升公司综合技术研发能力，增强公司产品的市场竞争能力，增厚公司盈利，符合公司的长期发展战略。
    3. 渠道整合稳步实施，市场开拓成效显著。公司上半年主攻电力行业、甲乙级设计院等大客户，加大万能式断路器等新产品的推广力度，聚焦中高端市场与行业大客户，新授权经销商3 家，二级分销商54 家，海外经销商25 家，大客户22 家。
    4. 境外销售增速加快，弱势地区开始发力。公司境外销售同比增35.1%，境外收入占比由去年中报7.8%上升至9.7%，这主要受益于公司加强了海外市场的营销力度，预期海外市场全年有望实现40%左右的收入增长。同时，公司在西北、华中等弱势地区也实现了较高增速，对宏观经济的不利影响形成一定对冲。
    5. 下半年收入有望继续向好，关注重组与毛利率的改善。公司去年上半年收入的历史基数较大，对今年形成较大压力，预计下半年情况会有所改善。
    公司渠道整合与并购重组的效果也将逐渐开始显现，对公司发展形成利好。公司今年加大了整合并购的力度，下半年仍有并购预期，同时下半年毛利率有望保持在历史高位。
    投资建议
    预计公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 为1.13 元、1.35 元、1.72 元，对应当前股价的PE 为13 倍、11 倍、9 倍，维持推荐评级。
    风险提示
    下游行业需求减弱，原材料价格波动，募投项目进展缓慢。