主要观点
    中高端意味着高利润的看法是片面的
    低压电器行业市场份额为五六百亿，国产品牌占据中低端市场，而国外品牌占据中高端市场，目前人民电器、常熟开关、良信电器等公司产品偏向中高端市场，而正泰除诺雅克以外的产品、德力西的产品偏向中低端市场。
    中高端市场意味着高毛利，却不一定意味着高净利。从良信电器的数据来看，2011 年良信电器销售毛利率为35.05%，销售净利率为12.65%；2011 年正泰电器销售毛利率为24.03%，销售净利率为10.98%。正泰电器虽然产品毛利率不高，但销售净利率水平相比良信电器并没有差太多。中高端市场更多的是市场份额的问题（国产品牌将逐步蚕食国外品牌的市场份额），而不一定是高利润的问题，特别是在企业规模效益有限的情况下。
    诺雅克是未来战略，而不是近期食粮
    我们以往的报告，都未对诺雅克（Noark）品牌进行大篇幅的介绍，这是因为我们觉得，品牌的塑造不是一天两天，目前还未到诺雅克业绩爆发的时期。
    公司作为低压电器行业最大的龙头，从行业上市时10%的市场份额，每年提升了超过1%的市场份额，目前也不过占据了行业13-14%左右的市场份额，而从欧美的经验来看，低压电器行业的集中度是很强的，施奈德、ABB 等十个左右的知名品牌占据
    市场，其他非知名品牌在市场上几乎看不到，而我国的地产品牌仍随处可见，可见中低端市场仍有很大的发展潜力。
    而对正泰来说，中高端市场又必须发展，因为低压电器的市场，将由金字塔结构向纺锤形（橄榄形）结构发展，即特别低端和特别高端的产品越来越少，而处于中间的产品越来越多。
    我们大胆预测，因为正泰电器做中高端品牌的决心还是很强的，如果诺雅克品牌做不好，可能会像ABB 一样走收购的道路，当然，这只是我们所做的预测，不代表公司的意图，并且从现状来看，毕竟国内中高端品牌已经形成一定气候，并不是想收购就一定能收购的，而且如果诺雅克做得好，公司也没必要采取这样的方式来达到目的。
    诺雅克品牌发展现状
    诺雅克从2008 年开始发展，目前已经开始正式生产，销售方式与正泰、“CHNT”品牌不同，而是主要采取大客户直销的方式，这也是由中高端产品的特点所决定的，需要根据客户的需要量身定制。作为一个新品牌，诺雅克目前已占据了国内新建光伏电站30-40%的电气系统整体解决方案市场，诺雅克以光伏行业为突破口，正逐步进入电网以及酒店、化工等下游市场，预计全年收入有望为去年的2-3 倍，达到2-3 亿左右。
    正泰电器的发展是国内企业发展的一个缩影
    从正泰电器的发展来看，产品走的是性价比的路子，这也是众多国产工业品的最大优势所在。以国内工业的现有条件来说，各行业生产创造出来多种多样世界范围内极为先进、特别精细、引领风尚的产品，还需要我们这代人的努力。就我国发展的现状来讲，产业升级既是国家的需要，也是企业生存发展的需要，如对我国产业升级充满信心的话，亦能对正泰电器的品牌升级抱有高度的信心。
    盈利预测及投资评级
    根据粗略估计，若公司能保证25%的净利润增长速度，现在是2012年中期，那么在2015 年中期则能对应目前1.25
    1.25
    1.25=1.95 倍的市值。若2015 年中期的利润里面，高端产品能占据20%的规模，则由于高端产品的高成长性，还可带来一部份估值的提升，若高端产品可享受1.5 倍于中低端产品的估值（目前公司产品仍以中低端为主），那么1.95
    80%+1.95
    20%
    1.5=2.145，那也就说，待2013 年限售股解禁以后，到2015 年的中期，公司将可能超过300 亿市值。
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.95、1.19 和1.56 元，对应市盈率15.76、12.51 和9.55 倍，6 个月左右目标价对应2012 年EPS19-21
    倍市盈率18.05-19.95 元，维持“强烈推荐”评级。
    从今年公司经营现状来看，超出我们2012 年预期的可能性很大，但由于公司的下游15%为房地产市场、40%为电力市场（其中又有一部分涉及房地产市场），下半年国家对房地产市场是否会有其他调控措施尚不好判断，因此我们暂时维持对公司目前盈利的预测，根据情况再作调整。
    风险提示
    宏观经济增速持