评论：
    1、收购价格合理，大股东保证未来三年盈利。正泰电器用2.22 亿收购约69%的股份，相当于给予建筑电器公司3.21 亿的估价。去年，建筑电器实现营业收入5.55 亿元，净利润4021 万元，股东权益1.11 亿；根据预测，2012 年收入将达6.3 亿元，净利润5200 万元。收购价仅相当于2012 年预测的6.2 倍市盈率、0.51 倍市销率，较为合理。按照5200 万元测算，收购完成后，公司今年盈利将增厚0.036 元。另外，正泰集团给予保证，若建筑电器2012-14 年年净利润分别低于3138.73、3170.58 及4273.88 万元，将按照控股比例以现金向正泰电器补足，相当于给了正泰电器一个免费的看跌期权。保守地以保证盈利看，收购价相当于10 倍2012 年市盈率，仍然不贵，且盈利下限锁定，有效降低了风险。
    2、建筑电器资产优良，盈利能力较佳。建筑电器主要生产家用的开关和插座，行业增速较快，近10 年年均增长率超过20%。行业竞争激烈，国内市场占有率前10 位的公司仅占市场不到40%的份额，而正泰建筑电器占6%，约为行业第3-4 名。根据公司披露最近三年有关建筑电器的情况看，建筑电器的盈利能力和运营状况都较同业出色，毛利率接近30%，ROE、ROA 等指标是行业平均一倍以上，其中2011 年分别达37.78%和17.56%。存货和应收账款周转率也大幅高于行业平均，显示建筑电器公司出色的内部管控能力。
    3、延伸核心业务产业链，布局智能楼宇。通过收购建筑电器，公司将进一步延伸低压电器的产业链至发展潜力较大的智能家居和智能楼宇，为提供更为完整的低压电器全套解决方案打下了基础。考虑到正泰电器现金充足，我们认为未来其仍然有较大可能在产业链上下游或者其他相关领域进行收购。
    投资建议：维持正泰电器强烈推荐-A 的投资评级，维持目标价20.79 元不变。
    风险提示：房地产行业下滑过快，建筑电器公司业绩不达预期。