事项  
   正泰电器发布2012 年一季报：公司一季度实现营收17.85 亿，同比增8.54%； 归母净利润1.96 亿元，同比增16%；毛利率27.09%，同比提高4.7 个百分点； 公司一季度EPS 0.2 元。
    主要观点  
    1. 低压电器龙头，继续领跑低压电器行业。公司一季度实现营收17.85 亿， 同比增8.54%。在去年一季度业绩基数较高、今年一季度下游工业用户不景气的情况下，公司国内外竞争对手，如ABB、施耐德、德力西等企业， 今年一季度均出现负增长，而公司在一季度取得了8.54%的增长，更加表明公司在低压电器领域的具有极强的综合竞争实力。今年4 月，汇丰PMI 初值呈现回升迹象，随着下游工业用户需求回暖，公司必然将在同行业中率先受益。  2. 毛利率显著改善，预计全年将维持高位。公司一季度毛利率27.09%，比去年同期提高4.7 个百分点。我们认为，2012 年全年金属铜和银上涨动力不足，公司毛利率仍将维持高位，公司将持续受益于原材料价格下降带来的利好。  3. 期间费用率同比有所增加，预计2-4 季度费用率会逐步下降，全年看费用控制仍将平稳。公司一季度期间费用率为11.26%，同比增加了3.45%，一定程度上影响了净利率。费用率提高主要是因为公司加大了对海外市场、诺雅克、新产品销售费用的支持，以及增加了新产品的研发投入，预计2-4 季度费用率有望趋于平稳。  4. 公司采取了更积极的销售政策，适度增加了应收账款。公司期末应收账款9.3 亿元，较年初增加了2.3 亿元。公司既往年份应收账款占销售收入比例较低，为支持经销商拓展市场，公司适当增加了应收账款，并降低了应收票据在应收款项中的比例。公司此举可减轻经销商的资金压力，使公司在市场开拓方面更具主动性。  5. 公司货币资金充足，围绕产业链延伸是趋势，未来更具想象空间。公司报告期末货币资金为43.7 亿元，未来通过并购实现产业链延伸、提升解决方案设计水平是最直接有效的途径，可为公司的长足发展带来更大想象空间。  6. 业绩预测：预计公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 为1.13 元、1.35 元、1.72 元，对应当前股价的PE 为13 倍、11 倍、9 倍，维持推荐评级。
     风险提示  1. 下游行业需求持续低迷；  2. 募投项目进展缓慢。