一季度业绩略低于预期，收入增速放缓。报告期内公司实现营业收入17.85 亿元，归属上市公司净利润1.96 亿元，分别同比增长8.54%和15.91%，每股收益0.20 元，业绩略低于此前的预期。  
    毛利率维持高水平，同比大幅上升。一季度公司综合毛利率同比大幅上升了4.66 个百分点至27.09%，维持了四季度以来的高水平，判断主要原因是原材料价格包括铜、银等的维持低位，预计全年原材料价大幅上升的概率较小，因此未来公司的毛利率有望维持。  期间费用率较高，料来源于市场开拓及人工成本上升。报告期内公司销售费用率和管理费用率分别上升了1.33 和1.15 个百分点至5.07% 和8.10%，销售费用增长主要来源于海外市场开拓、新产品推广及诺雅克和电源系统产品的拓展；管理费用增长我们估计主要源自人工成本的上升。  
    单季度增速降低不改稳定较高增长趋势。虽然一季度收入增速下降幅度略超预期，但后续随着新产品的推广及海外市场的开拓，增速有望恢复至较高水平。从下游需求来看，农网改造、保障房建设等有望有效弥补宏观经济下滑带来的部分行业对低压电器的需求下降；同时， 公司优秀的营销渠道和品牌效应是公司最大的竞争力，在低压电器行业公司仍将维持超越行业增速的趋势。  
    预计2012 年每股收益1.08 元，维持"买入"评级。我们维持对公司2012/13/14 年的EPS 预测分别为1.08/1.46/1.89 元，目前股价对应的市盈率分别为14/10/8 倍，同时具备确定性增长和低估值优势，防御性十分明显，维持"买入"评级。