报告摘要： 
    经济形势疲软难掩细分行业需求放量。自2011 年下半年起，国内固定资产投资增速及 PMI均呈现下降趋势，宏观经济形势疲软，低压电器行业市场需求受到抑制。但是，农配网及保障房建设为低压电器市场需求注入了新的活力，2011-2013 年，新一轮农网升级改造投资规模不少于 2000 亿元，而我国在今后 5 年内新建保障性住房将达到 3600 万套，农网投资和保障房建设与公司的产品定位十分吻合，公司产品有望受益。  低压电器行业竞争激烈，行业整合将成为未来发展趋势。低压电器市场呈现出金字塔结构，具有较低技术门槛的中低端产品市场需求比例较高，具有自主知识产权的高端产品或差异化产品的企业不多，市场竞争较为激烈。在市场相对疲弱的背景下，我们预计，一批没有能力开发新产品、制造水平低劣的企业将倒闭或被优秀企业收购，大型优质企业通过资产整合和企业并购，将逐步巩固自身行业地位，促进行业集中度的提升。  公司进军高端市场，倾力打造诺雅克高端品牌。为了进军更高稳定性、可靠性和先进性的高端产品市场，公司自主培育高端品牌诺雅克。2011 年，诺雅克超额完成全年指标，实现销售收入 9,332.34 万元，同比增长 13.08 倍，预计未来仍将保持高速发展，2013 年将实现扭亏为盈。  铜、银价格处于低位，毛利率有望提升。低压电器主要原材料为铜、银、钢材、塑料粒子等，这些原材料采购成本占产品总成本的比重约为 50%。由于 2011 年 9 月起，铜、银等产品价格迅速下降，公司 2011 年第 4 季度毛利率大幅反弹。我们预计 2012 年全年金属铜和银大幅上涨的动力不足，公司 2012 年整体毛利率有望得到提升。  
    盈利预测：预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 1.05 元、1.31 元和 1.61元，目前股价对应 PE分别为 14 倍、12 倍和9 倍，给予公司 2012 年 20倍PE，对应目标价 21 元，首次给予推荐评级