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    4月23日晚正泰电器发布2012年一季报：营业总收入17.85亿元，同比增长8.5%；归属于母公司净利润1.96亿元，同比增长15.91%；EPS0.2元。  点评：  ※ 一季度收入维持高水平，全年毛利预计稳中有升  公司一季度业绩基本符合我们预期。收入增速同比放缓主要受去年4月公司产品提价影响，经销商补库存囤货，造成去年一季度收入较高。报告期内，销售费用同比增长46.98%，主要因为公司加大海外市场及高端诺雅克产品拓展力度所致。净利增速超过收入增速主要得益于今年一季度公司主要原材料铜和银的价格同比回落以及公司较强的成本转嫁能力，使得毛利率同比提升4.66个百分点至27.09%。根据以往公司主要原材料价格与毛利的对应关系，我们预计公司全年毛利率有望提升约2个百分点，即利润增速有望超越收入增速20%-30%左右。  ※ 产能瓶颈将逐渐缓解，低压电气龙头受益市场长期景气   随着公司扩张步伐加快，产能瓶颈日益突出。去年公司收购温州电器扩建低压电器产业基地，募投项目今年也将陆续投产。产能释放将为业绩增长提供保障。公司所处低压电气市场靠近用户端，需求广泛且较为稳定。保障房建设和农网改造进入大规模建设期将带动低压电器行业长期景气，公司作为我国低压电器行业龙头和唯一A股上市公司，传统业务保持稳定高速增长预期强烈。  ※ 高端诺雅克逐步走上正轨，13年将实现盈亏平衡   2011年公司诺雅克产品实现收入9332万元，同比增13倍，超额完成全年指标。今年新建厂房落成后，诺雅克产品将实现量产，今年销售规模预计大幅增长，盈亏缺口将明显收窄。公司诺雅克产品在光伏细分领域占有率第一，也是全球第一家"控制板-汇流箱-控制柜-逆变器-配电柜"整套解决方案供应商。未来随着规模化量产和市场拓展加快，公司诺雅克产品将逐步实现盈亏平衡，成为利润贡献点。  ※ 盈利预测与估值  我们预计2012年-2014年EPS分别为1.04、1.34和1.71元，当前股价对应市盈率分别为14.42倍、11.19倍和8.77倍，考虑到公司所处行业市场空间确定，公司的龙头地位及稳健快速增长趋势，我们认为公司具备估值优势，维持"增持"评级。 
     风险提示：原材料价格上涨风险、新产品市场开拓风险