业绩简评 
     公司公告 2012 年半年报：上半年实现营业收入 43.5 亿元，同比增长8.77%；实现营业利润 6.5 亿元，同比增长 21.68%；归属于母公司净利润4.88亿元，同比增长 20.43%，对应 EPS 0.485元。公司拟每十股派现 2.9元。 
经营分析 
     营业收入逆势稳健增长：在行业整体下行的形势下公司积极进优化营销渠道，重点突破弱势地区和海外市场，上半年海外市场新增经销商 25 家，大客户 22 家，东北、西北等弱势地区以及海外市场的快速增长带动了公司整体收入的稳定增长，上半年公司收入增长 8.77%，增速与一季度基本保持持平，行业龙头的地位进一步巩固。
     毛利率保持高位稳定：在经济的下行周期成本端对利润的贡献起到主要作用，上半年公司综合毛利率达到 26.84%，较去年同期增加了 4.4 个百分点，使得上半年毛利同比增长了 30%。我们认为随着经济增速的放缓，银和铜等金属原材料价格上涨的动力不足，公司毛利率将保持在 26%以上的水平。
     适度调整信用政策促进市场开拓：在行业不景气的情况下为了开拓市场，公司调整了经销商的信用政策，上半年公司应收账款增加 3.5 亿，达到10.5亿，应收账款周转天数达到 39 天的最高水平，但是公司凭借对上游供应商的议价能力成功将资金成本转嫁给上游，营业周期仍然保持在-10 天的水平。
     外延扩张寻找新的增长点：上半年公司出资 5.37 亿元收购了正泰建筑电器和新华控制，通过产业链的延伸实现低压电器供应商向系统解决方案提供商的转型，目前公司在手现金 42亿元，未来仍然存在进一步整合的可能。 
盈利预测和投资建议 
     我们维持公司 2012-2014 年的盈利预测分别为 0.99 元、1.16 元和 1.39元，目前股价对应 2012-2014年的 PE分别为 15倍、13倍和 11倍，维持“增持”评级