正泰电器公布2012 年中报。2012 年上半年，公司实现营业收入43.53 亿元，同比增长8.77%；实现营业利润6.51 亿元，同比增长 21.68%。实现净利润5.33 亿元，同比增长20.75%。实现归属于母公司净利润4.88 亿元，同比增长20.43%。在宏观经济和低压电器行业不景气的情况下，公司依旧保持了收入和利润的稳健增长。我们认为公司将进一步扩大在中低端市场的优势，并逐步向中高端迈进，看好公司的长远发展。
    投资要点：
    细分市场优势助力公司逆市增长。2012 年上半年，低压电器行业整体出现负增长的局面。公司借力保障房和农网改造带来的结构性机会，营业收入同比增长8.77%。
    在宏观经济萎靡，大宗原材料下跌的背景下，公司表现出了逆周期属性，毛利率从22.40%上升至26.84%，实现净利润4.88 亿元，同比增长20.43%。
    终端电器和配电电器是公司产品亮点。公司的传统优势领域配电电器和终端电器保持了较快增长，增速分别为8.06%和15.80%，进一步巩固了自身的行业地位。电子电器由于基数较小，营业收入同比上升82.01%，达到5375.79 万元。
    市场营销持续发力。公司积极推广新产品，销售万能式断路器等标志性产品，主攻电力行业、甲乙级设计院等高端客户，并积极推进低压电器整体解决方案，品牌力进一步提升。公司加大对弱势省份和弱势区域的营销力度，建立并完善了部分区域物流配送体系，使得华中、西北、东北等地区实现了15%以上的销售增速。海外市场通过销售渠道倍增，实现销售收入增长35%。
    产业升级稳步推进。年产6000 万套智能电器建设项目与诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目正有序推进，诺雅克新厂房投产运营，智能电器工业园完成一期主体工程施工，预计下半年投产。我们认为随着智能电器工业园逐渐投产，产能问题得到解决，公司将进一步扩大在中低端领域的领先优势。
    给予公司推荐的投资评级。我们认为公司的经营稳健，中低端领域领先优势持续扩大，高端领域未来也将进入收获期。预测公司12-14 年EPS 为1.03、1.19、1.47 元，对应PE 为15、13、11 倍。给予推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为19.00元，相当于2012 年18 倍PE。
    风险提示：
    宏观经济继续下滑，行业需求萎缩，保障房进度不达预期。