中报业绩符合预期。中期营收为43.5亿元，同比增长8.8%；归属于母公司的净利润为4.88亿元，同比增长20.5%。上半年每股收益为0.49元，中期分红预案为每股分红0.29元（含税）。 收入增长放缓，反应经济周期波动。上半年营收增长8.8%，其中二季度单季度营收增长10%，略低于我们预期的10%。从正泰的收入情况来看，可以看出经济波动对其影响还是较为明显的。 原材料价格下降提升毛利率。上半年毛利率为26.8%，同比增加4.4个百分点，环比略有下降。我们预计公司在2季度的时候下调了售价。我们在一季度的时候指出公司二季度的毛利率可能会有所下降，主要是基于公司所处行业为充分竞争行业，原材料价格的下降会促使企业降低价格以保持市场份额。 应收帐款和存货数据的变动显示上半年增长压力增大。上半年应收票据和帐款同比增加了4.8亿元至20亿元，同比增幅为31.5%，远高于营收的增长。同时存货的同比下降1.3亿元至6.2亿元。 诺雅克继续亏损。公司中高端项目上海诺雅克上半年亏损近6000万元，11年全年亏损8200万元。我们一直指出中高端由于涉及渠道和品牌的再建，盈利需要时日，但上半年的亏损额高于我们预期。 正泰未来的成长逻辑。正泰电器所处的行业为低压电器领域，低压电器作为典型的轻工业，属于充分竞争的行业，进入门槛低。
    作为中下游的产品，毛利率受到原材料价格波动影响。不像技术型企业具有专利保护，作为一个开放的行业，要想获得"市场经济的专利"或者"护城河"，最终的竞争优势体现在成本优势，在product-channel-brand中，我们认为正泰仍然是一个制造型企业，属于product。对于工业品来说，尤其是正泰所处的中端领域，我们认为产品销量对于价格的敏感性会比较高。降低产品价格有助于提升其销量，从而扩大市场份额,正泰良好的渠道也是依赖于其规模优势和管理优势带来的成本优势，良好的渠道是其成本优势的结果。
    扩大市场份额的可靠途径是降低成本，（比如给经销商更多的折扣）。