12 年业绩高增长、高分红，符合预期
    公司2012 年实现营收107.03 亿，同比增长10.13%，其中海外销售同比增长32.11%；另外新产品开发228 项，新产品销售业绩同比增长68.02%。
    归属于上市公司股东的净利润1.26 亿，同比增长41.07%；实现每股收益1.26元，符合预期。2012 年度继续高现金分红：每10 股派发6 元（含税）。公司预计2013 年收入增长13%，利润总额增长12%，新产品销售增长41%。
    12 年毛利率持续提升：议价能力强、新产品逐渐放量提升盈利12 年主营毛利率29.89%，同比上升5.44 个百分点。Q4 单季毛利率为33.26%。12 年毛利率每季度持续提升，主要是受益原材料价格下降、公司较强的议价能力和新产品销售放量带来产品结构的调整优化，此外并表公司的盈利能力也在改善。
    高端品牌诺雅克今年有望扭亏为盈.诺雅克产品分别为太阳能光伏、输配电工程等项目提供系统解决方案，并进入欧美主流市场，2012 年实现销售收入2.3 亿元，同比增长147%。随着市场的开拓以及品牌的推广，诺雅克在高端市场的份额将进一步提高，并有望在今年扭亏为盈，成为新的利润增长点。
    内外兼修保证未来增长.公司内外兼修，内部不断加强技术研发和提高精细化管理，资本运作收购新华控制、正泰仪表、建筑电器和小贷公司等优质资产，使公司向一体化系统解决方案集成商转变保证未来增长并进一步稳固行业龙头地位。
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.54 元、1.92 元、2.41 元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为25 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动；国际业务开拓低于预期；汇率波动风险。