投资要点:
    2012年净利润预增50%
    公司发布业绩预告，2012年公司归属上市公司股东净利润预计增长约50%，即约12.34亿元，由此计算EPS约1.23元，超出我们及市场大多数预期。
    毛利率提升及新并表资产应是业绩提升主要因素
    公司由于年内主要原材料价格向下波动较为明显，而显现出毛利率的大幅提高，这在前三季度已经成为公司业绩增长主因，从此前三季报情况看，公司综合毛利率达到28.68%，同比提升6.1%。而公司在三季度将新并入上市公司资产并表计算，共计三家公司，分别为正泰建筑电器、新华自控、正泰仪表，从三家公司情况看2011年三家公司分别实现归属母公司股东净利润2778.22万元、1307.72万元、6790.60万元；由于公司在预告中同时披露了向期初及去年同期追溯数据之后的净利润同比增速为约40%，我们由此计算，2012年上半年，三家公司净利润之和约在7000万元左右，考虑到正泰仪表在电表领域的表现，预计三家公司下半年的并表将增厚公司净利润约1.5亿元。这两者应是公司业绩大幅提升的主因。
    公司是具备长期增长基因的龙头公司
    公司软实力强劲，注重产品质量、注重培育经销商体系，使得公司具备长期稳定成长的基因。我们在此前的深度报告中也有提及，在公司所处的低压电器行业，公司作为行业龙头，市场占有率以年1%的速度稳步提升，这对于市场分散，外资占据高端的低压电器行业难能可贵。公司同时具备继续在内生及外延两方面持续增长的素质。内在方面，公司成立相对独立的新品牌诺雅克布局中高端及高端市场，外延方面，公司相继通过注入集团优质资产以及并购部分企业进军新领域，为持续增长增添新的动力，这也是我们看好公司可以长期稳定成长的最重要原因。
    估值和投资建议
    维持公司“买入”评级。公司作为行业龙头，销售体系高效，其市场占有率在不断提升，即使在宏观经济弱势情况之下，公司收入增速也应快于行业。利润方面，低压电器行业本身的抗周期性使公司业绩增长确定性更强，受到外在影响更小。我们调整盈利预测，加入对三家并表公司的预测，并调整由于并表所增加的少数股东损益，预计公司2012-2014年EPS分别为1.23、1.50、1.82元，对应当前股价市盈率15.4、12.6、10.4倍。公司当前股价已超过我们此前目标价18.34元，上调公司目标价，以2013年EPS计算，给予18倍市盈率，目标价22.16元。