事项
   公司发布2012年年报，实现营业收入107.03亿元，同比上涨10.13%；归属于上市公司股东净利润12.62亿，同比增41.07%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润11.48亿，同比增长44.12%；经营性现金流净额25.5亿，每股收益1.26元，每10股派息6元。
     主要观点
   资产整合促进公司综合竞争力迈上新的台阶。公司2012年完成了多项并购和增持，包括新华控制、正泰仪表、建筑电器和小贷公司，并对部分子公司股权结构进行了优化，包括增持1%上海电科电器，从而实现了对电科电器的控股。这些收购和调整进一步增强了公司的产业链优势，并在渠道等资源上加强了共享，在发挥协同效益的同时，提升了集团的运营效率。其中，建筑电气和仪器仪表2012年分别实现利润7660万元和9898万元，同比分别增长了90.5%和45.8%，对公司业绩增长贡献较大。可以预见，随着资产整合日趋完善，公司在综合竞争力上将实现更大的提升。
    公司经营性现金流净额大幅提升，同时毛利率提升幅度较大，促使公司利润增速大幅超越收入增速。公司2012年经营性现金流净额为25.5亿元，同比大幅提升。毛利率同比提升了5.9个百分点，达到了29.94%，在费用率基本稳定的情况下，公司归属上市公司股东的净利润增长了41.07%，而同期收入仅增长10.13%，公司毛利率提升的主要原因除了原材料价格下降以外，公司在产品结构上的调整以及规模相应增强也是不容忽视的因素。随着公司新产品在产品结构中的占比不断提升，公司毛利率未来仍将处于上升通道，预计未来将保持在30%以上。
    公司公布2013年计划，预计销售收入同比增长13%，利润总额同比增长12%；计划新产品开发141项，新产品销售同比增长41%。我们认为公司收入的增长充分考虑了宏观市场环境尚未复苏的影响，同时公司继续加大对新产品的投入可促使新产品的收入好于平均水平，也体现了公司对新产品竞争实力的信心。由于新产品的毛利率情况高于传统产品，且考虑到诺雅克、电源系统持续改善的盈利能力，我们认为公司2013年实际的利润水平会高于计划的12%。
    公司正式控股上海电器科技有限公司，同时加强技术资源整合，成立了上海电器技术研究院，目前公司研发实力在国内首屈一指。上海电科是国内老牌的低压电器研究机构，公司控股上海电科将使公司在低压电器产品研发领域占据主导地位，2012年公司研发支出达到了3.93亿元，可以预见，随着第四代低压电器在国内逐步推广，以及定制化服务在市场中的占比逐步提升，公司未来在高端市场及定制化市场上将逐步逼近国际品牌，而国内企业由于研发能力的限制，在未来的市场竞争中将逐渐与公司拉开差距。
    今年子公司增长仍将维持较快的增速，可带动公司继续保持较高的增速。诺雅克、电源系统等子公司经营状况逐步好转，其中诺雅克2012年实现    收入2.3亿，同比增长147%，预计今年有望收支平衡，而电源系统将在公司光伏电站业务的带动下，今年也有望取得突破。新华控制虽然在2012年亏损，但公司收入却增长了80%，随着新华控制与母公司之间协同效益逐步加强，预计新华控制取得盈利也指日可待。子公司收入和利润的快速增长将有利于公司继续保持较高的业绩增速。
    盈利预测：预计公司2013、2014、2015年EPS分别为1.51、1.79、2.10，对应当前股价的PE分别为13倍、11倍、9倍，维持强推。
    风险提示
    原材料价格上涨导致公司生产成本增加；
    市场环境持续低迷，公司下游需求疲软，收入增长受到抑制。