事件:
    公司发布2012年年报：2012年实现营业收入为23.84亿元，较上年同期增63.28%；归属于母公司所有者的净利润为6.43亿元，较上年同期增51.57%；基本每股收益为1.4元。同时公布利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评:
    2012年业绩复合预期。我们此前对于杰瑞2012年的业绩预测为营业收入23.9亿元，每股收益1.44元，盈利预测误差在3%以内，公司2012年业绩复合我们之前的预期。
    公司综合毛利率维持高位，服务业务盈利能力有望逐步提升。2012年公司的综合毛利率42.74%，与2011年的42.97%基本持平。
    而从分项业务来看，设备制造板块收入增长85%，毛利率从2011年度45.89%提升到2012年的48.32%；油田工程技术服务业务收入增长38%，由于康菲石油泄漏事故，公司油田环保服务业务下滑93.7%，而新开展的服务项目，订单还处于非完全饱和状态，生产组织和施工人员还存在需要磨合提高效率，使得服务业务毛利率从2011年的56.97%下滑到2012年的32.04%，我们认为随着公司服务业务产业布局和技术积累的完成，以及规模瓶颈的突破，公司服务业务的盈利能力有望逐步提升。
    加大技术服务人才储备和研发投入，管理费用率上升。公司2012年管理费用率8.6%，与2011年相比提升1.7%，主要由于2012年技术服务业务的高端人才储备增加，此外公司2012年研发支出也大幅增加，2012年研发支出1.33亿元，同比增长114%。研发投入主要方向是非常规油气开发所使用的大排量高马力压裂车组，以适应中国"小井场大作业"的环境，目前3100型压裂泵车已经获得工业试验成功，最大输出功率高达3100马力，是全球最大功率的压裂车。
    公司受益于非常规油气开采和海外市场开拓。公司目前是国内主要的两家完井增产设备制造商之一，市场份额约占40%以上，与中石化集团第四石油机械厂的市场份额相当。国内天然气勘探开发进入持续增长周期，特别是非常规天然气的持续开发，直接带动压裂、连续油管等设备投资的快速增长。国内市场中期看致密油气开发持续活跃，远期看页岩油气的开发逐步加速。海外市场方面，除北美市场由于天然气价格低迷而抑制新增投资外，南美、俄罗斯、中东北非油气投资持续活跃，而公司设备在国际市场占有率还很低，估计在2%以下，提升空间巨大，此前公司签订的委内瑞拉11亿元大单，也证明了公司在国际市场拓展的潜力。
    在手订单饱满，2013年继续高增长。公司2012年，公司累计获取订单28.37亿元，年末存量订单21.78亿元（委内瑞拉11.2亿元订单为2013年订单），不考虑其他情况，公司目前在手订单至少33亿元。预收款项与公司订单关系紧密，2012年末公司预收款项达到3亿元，较2011年末1.25亿元明显增加。公司对2013年的发展充满信心，确定2013年总体经营目标为营业收入37.6亿元，较上年增长57.72%；归属于母公司净利润9.365亿元，较上年增长45.6%。我们认为公司2013年仍将维持高增长，而2013年之后公司在服务业务的布局也将进入收割期，公司长远发展有保障。