公司今日公布12 年年报：实现营业收入23.84 亿元（+63.28%），营业利润（+50.20%），归属于上市公司净利润6.43 亿元（+51.57%）， 每股收益1.40 元，基本符合我们之前1.42 元的预期。分红方案为每股派发现金0.25 元（含税）、转增0.3股。公司规划13 年实现营收37.6 亿元（+57.7%），净利润9.4 亿元（+45.6%）投资要点：
    压裂设备和服务是营收主要增长来源。公司营收分业务来看，油田专用设备15.30亿（+85.41%），油田工程技术服务2.10 亿（+38.06%），维修改造及配件销售6.27 亿（+36.26%）。具体来看，压裂设备销售134 台，实现营收10.78 亿（+206.93%）；压裂酸化服务220 井次，实现营收0.94 亿（+626.49%）；两者合计贡献营收增量86.79%。分地区来看，国内16.96 亿（+72.18%），海外6.79亿（+45.39%），主要是国内非常规油气开发活跃，北美因气价低抑制了页岩气的开发，导致设备类收入国内增幅较大、而国际平缓。
    三项费用率增加导致利润增幅小于营收增幅。报告期内公司综合毛利率42.74%，与上年基本持平；油田设备因毛利率较高的压裂设备占比提升而有所提高，抵消了油服业务因尚处在投入期而造成的毛利率下滑。三项费用率12.52%，上升近3 个百分点，主要是油服业务超前储备人才和研发支出增加导致管理费用率提升和财务费用提高较多所致。净利率27.06%，比上年同期下降2.23 个百分点。
    短期设备类产品快速增长，长期油服转型值得期待。受益国内老油田增产和非常规天然气开发持续升温、海外市场拓展加速，公司油田专用设备保持高速增长。油服业务为设备业务市场容量的4 倍，且设备服务一体化是行业趋势；公司已基本完成油服业务布局（油田环保、压裂酸化和连续油管服务），未来将逐步迎来收获期。
    给予推荐的投资评级。我们预计公司13-15 年营收分别为38.00、51.41 和68.92亿，每股收益分别为1.61、2.25 和3.14 元（摊薄后），目前股价对应13 年PE34.92倍，维持之前的推荐逻辑：短期业绩确定性快速增长，长期成长空间巨大，是国内油服领域最有潜力成为国际巨头的企业。
    风险提示：油价大幅下跌、国内非常规天然气开发进度缓慢、公司服务业务开拓不达预期