1．事件
    公司发布2012年年报，实现营收23.84亿元，同比增长63.3%；实现归属于上市公司净利润为6.43亿元，对应EPS为1.40元，与我们预期基本一致。
    分配方案是10转增3，每10股派息（含税）2.5元。
    2．我们的分析与判断
    （一）、设备板块续写高速增长，主要得益于新兴国家的活跃油气投资
    公司2012年顶住了上半年能源服务公司自用设备占用产能、制造产能不足的压力，设备板块环比逐季提升，全年增长85%；我们认为公司在最大的完井增产设备区域市场北美地区由于天然气价格持续低迷而市场萎缩较大的情况下，除了成功把握国内页岩气前期开发拉动设备需求之外，积极开拓油气投资活跃的新兴国家市场，特别是南美、前苏联地区等市场，今年初获得委内瑞拉国家石油公司的约11亿元的大订单（主要是连续油管和固井设备），是公司继成功打入北美市场后又一个重大突破。
    公司目前是国内主要的两家完井增产设备制造商之一，市场份额约占40%以上，与中石化集团第四石油机械厂的市场份额相当，在保持固井和压裂两类设备优势的同时，已成为连续油管的全球第二大生产商，积极开拓液氮泵车、固压力车等设备的市场，并顺应市场发展钻采类设备，着力发展油田建设工程类设备产品，包括压缩机、油气分离、净化等油田工程建设环节的设备，特别是有较大优势而前几年没有重点发展的天然气压缩机产品；使得设备板块形成了良好的梯队，产业链得到进一步完善。
    公司12年设备板块收入达15亿，新增设备订单超18亿，加上今年初的委内瑞拉11亿订单，今年全年设备板块收入超30亿已没有大的悬念，将续写高速增长；这同时为公司向服务转型赢得了宝贵的时间。
    （二）、服务转型艰难，今年服务板块有望起飞
    2012年尽管由于设备板块驱动而保持了持续高增长，但仍是公司艰难向油田服务转型的一年。2011-2012年由于渤海漏油导致岩屑回注业务停滞，公司的服务业务收入规模停滞不前，2012年实现约2.1亿收入已很不容易。到现在为止，公司的服务板块虽规模尚小，但产业布局基本完成；经过这几年的大力气引进高端人才并组建工程服务队伍，目前服务板块的人员已经达到900多人。近3年来，公司服务板块的项目已经从单一的岩屑回注拓展到多个领域，服务板块已有6个分支，已形成了以油气物探开发服务（加拿大）、固体控制及废弃物处理服务（环保服务）、压力泵送服务（固井服务和压裂酸化服务）、连续油管服务、增产服务（径向钻井、老油田综合增产服务）、油田工程建设设计为主的服务能力。
    今年渤海蓬莱油田已复产，岩屑回注业务有望逐步恢复；同时，公司的分段压裂、固井、连续油管、径向钻井等服务科目也将发力；今年服务板块收入规模有望实现翻番以上。
    服务项目在开始阶段大多需经历耗成本阶段，随着作业量的增加才开始盈利，因此2012年公司的服务板块毛利下滑到只有32%；随着各个服务科目作业量的增长、服务板块整体收入规模的扩大，我们有理由相信该板块的毛利率有望通过2-3年的时间恢复到60%左右。
    （三）、新兴国家油气开发和国内非常规油气将打开公司的中长期成长
    公司目前是全球领先的完井增产设备制造商。最大的完井增产设备区域市场北美市场由于天然气价格持续低迷而抑制了北美页岩气的开发，压裂增产设备短期供过于求，北美地区的增长贡献将延后；但除北美之外的乌克兰、阿根廷、澳大利亚等国家的非常规油气勘探开发积极，俄罗斯、哈萨克斯坦等新兴市场油气投资活跃，设备处于更新高峰期，委内瑞拉、哥伦比亚等南美国家及伊拉克等中东北非国家也正处于投资活跃期。这些因素带动了完井增产设备（压裂设备、连续油管设备）、固井设备、钻井设备的投资活跃，中长期向好。公司目前在国际市场的份额不大，提升国际市场份额还有很大空间。
    国内油服市场的主要增量来自于致密砂岩气、煤层气、页岩气等非常规天然气的开发。2012年我国天然气对外依存度高达28.9%，预计2015年将超过40%，在常规气增长潜力不足的情况下，非常规天然气的开发成必然选择。我国的非常规天然气开发，先看致密气、后看页岩气。近年来我国通过借鉴吸收直井、丛式井、水平井分段压裂等世界致密气开采的关键技术，技术方面已逐步成熟，长庆、塔里木等油田致密气规模化开发获得了成功，预计致密气在未来5-10年将是我国天然气产量的主要增长领域。页岩气则还需要时间，但从美国的经验来看，我国一旦在页岩气开发技术方面取得突破，水平钻井、分段压裂等技术服务市场和压裂设备产品市场需求将会迅速扩大。
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