2 012年年报基本符合预期
    2012年业绩基本符合预期，设备是收入增长主要来源
    2012 年营业收入23.8 亿元， 归属母公司净利润6.43 亿元，同比分别增63%/52%。基本符合我们预期。2012年设备/油服/配件业务收入占比分别65%/9%/26%。设备收入15.3亿，同比增48%。设备中压裂设备，天然气压缩机和连续油管设备增长最快，增速分别206%/214%/167%，占设备收入比重分别为70%/8%/5%。
    油服收入增长毛利率下滑，国内市场是收入增长主要来源
    油服收入2亿，同比增长38%，占总收入比重9%。油服收入结构中，压裂酸化/固井/连续油管分别占比44%/30%/10%，但由于人员大幅扩张，作业负荷不足，油服毛利率仅32%。2012年，国内/国外收入占比70%/30%，其中国内收入增长70%。公司2012年新增订单28亿元，期末存量订单22亿元。
    2012年净资产收益率提升，现金流情况显著改善
    净资产收益率22%，提高了近5个点。其中净利润率下降了2个百分点，人员增加,研发支出和财务费用增加使得期间费用增加是主要原因；加大了对应收款的回收和存货的管理使得资产周转加快；由于增加短期借款和对上下游资金占用使得资产负债率从15%提高到33%。经营现金流净额1.75亿元，比2011年的-1.40亿元大为改善；整体回款情况良好，97%的应收款于1年之内收回。
    估值：维持公司70元目标价和“中性”评级。
    2013年杰瑞的经营目标：营业收入37.6亿元，归属母公司净利润9.4亿元，分别增长58%/46%，基本与我们的前期预测一致。我们维持2013-2015 年2.08/2.67/3.34元的EPS预测，维持公司70元目标价和“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM估值模型（WACC为8.8%,Beta为0.9)。