投资要点
    ● 2012 年业绩增长206.5%。2012 年公司实现营收77.18 亿元，归属于母公司股东的净利润9.88 亿元，同比分别增长274.36%、206.5%，每股收益0.58 元，净资产收益率11.4%，同比提升0.05 个百分点。煤炭贸易业务营收同比增加20.68 亿元，收购康伟集团增加营收10.75 亿元。
    ● 12 年煤炭业务以量增补价跌，毛利增长157%。12 年公司煤炭产量846万吨，同比增长222%。增量主要来自华瀛山西、康伟集团。煤炭均价同比下跌9%。期间费率为21%，同比下降13 个百分点。12 年公司煤炭业务以量增补价跌，同时大力实施精煤战略，加强成本费用控制，煤炭收入增长196%，毛利增长157%，煤炭业务毛利率为57%，虽同比下降9 个百分点，仍处于行业领先水平。
    ● 13-15 年盈利增长主要来自整合矿产能释放。12 年整合煤矿技改项目进展迅速，山西地区整合矿技改进度接近100%，13 年将全面释放产能， 15年前后陕蒙及新疆地区煤矿预计投产，同时公司加大后续资源储备，煤炭业务中长期高成长可期。不考虑后续收购，公司未释放产能约114 万吨，预计未来3 年煤炭产量增速将放缓。
    ● 盈利预测：13-15 年EPS 为0.54、0.67、0.75 元 维持“买入”评级。
    考虑到公司内外部成长空间巨大，13 年若煤矿产能市场和煤价走势好于预期，则业绩存在较大上调空间。维持“买入”评级。风险提示：整合矿产能释放慢于预期、煤价低于预期、成本超预期。