业绩靓丽
    12 年归属于母公司净利润同比增长207%至9.9 亿元。煤炭产量增长222%至846 万吨。煤炭业务受行业景气度锐减影响，毛利率由66%下降至57%，但下降幅度在行业中表现尚可，而且绝对值仍非常高。公司是典型的高成长性公司，预计13-15 年煤炭产量增速28%、20%、20%。此外，公司看点较多，产量增长、资产注入、纯焦煤股、煤电气一体发展、经营效率提高、高分红率等。尽管公司激进发展，但近年公司的业绩历史释放记录较好，且未来仍有融资需求，有助于提升估值。我们看好公司的发展，将目标价由11.50 元提升至14.70 元。维持公司买入的评级。
    支撑评级的要点
    公司近年业绩的历史释放记录较好，且未来仍有融资需求，有助于提升估值。
    主营业务收入同比增长274%至77 亿元。归属于母公司净利润同比增长207%至9.9 亿元。煤炭产量增长222%至846 万吨。
    尽管煤炭业务毛利率受行业景气度下滑影响由66%下降至57%，但利润率的下降幅度在行业中表现尚可，而且绝对值仍非常高，有较好抗风险能力。
    预计公司13-15 年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085 万吨、1,305 万吨和1,565 万吨，属于高增长的煤炭公司。
    由于 1,680 万吨产能已经形成，预计13 年产量1,085 万吨确定性较好。
    预计公司12-15 年煤炭产量将达到1,085 万吨、1,305 万吨和1,565 万吨，同比增长28%、20%和20%，增速较高。公司计划2020 年煤炭产能3,000万吨，比目前产量翻近3 倍，形成“主打山西、接续陕蒙、后备新疆”的格局。
    公司是纯焦煤股，充分受益于焦煤价格看涨预期。
    12 年每10 股分红3 元，派息率高达54%。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌估值
    我们给予公司高于行业平均25%的估值溢价，基于21 倍13 年目标市盈率，我们将公司目标价由11.50 元提升至14.70 元，维持买入评级。