投资要点
    事件：公司于2013 年3 月9 日发布2012 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入77.04 亿元，同比增长276.17%；归属于上市公司股东净利润9.88 亿元，同比增长206.5%；基本每股收益0.576 元，同比增长206.6%；加权平均净资产收益率13.55%，同比减少0.9 个百分点。其中，按季度EPS 分别为0.105、0.11、0.11、0.26 元，四季度环比增长139.83%。业绩大幅提升的主要原因是煤炭销量增加、收购康伟集团合并报表以及四季度煤炭价格的回暖。
    煤炭销量增加及产品结构优化有效对冲煤价下跌及期间费用增加影响。报告期内，公司原煤产量846 万吨，同比增加221.67%；洗精煤产量402 万吨，同比增加390.24%；原煤销量852 万吨，同比增加252.07%；完成煤炭贸易量266 万吨，同比增加1166.67%；煤炭销售均价同比下降120.12 元至631.77 元/吨，同比下跌15.98%，煤炭均价下跌的主要原因是二、三季度国内煤炭价格大幅下降。吨煤生产成本增加13.34元至270.58 元/吨，同比增加5.19%，吨煤成本增加的主要原因是公司人工成本的大幅增加。另外，公司产品结构继续优化，洗精煤占比提升16.34 个百分点至47.52%。因此煤炭毛利率下降8.62 个百分点至57.17%。康伟集团4~12 月份合并报表后，公司净利润大幅增加2.83 亿元，折合EPS 为0.16 元。另外，公司新收购煤矿导致期间费用（主要是财务管理费用）同比增加9.37 亿元（折合EPS 为0.53 元）。
    2013 年产能进一步释放，财务费用有望大幅下降。目前公司在山西拥有焦煤产能1000 万吨，2013 年将全部达产，预计公司2013 年原煤为1080 万吨，其中洗精煤产量约400 万吨。吨煤毛利有望达到320元/吨。同时，公司发行低息债券置换高息信托负债，预计2013 年财务费用将同比大幅下滑至5 亿元附近，吨煤期间费用将从2012 年的193 元/吨下滑至120 元/吨。因此我们预测公司2013 年吨煤净利润为170 元/吨，产能释放以及财务费用下降是驱动2013 年业绩增长的主要动力。