投资要点：
    2012 年销售收入大幅增长。2012 年公司实现主营业务收入77.04 亿元，较上年同期20.48 亿元相比增加276.17%，全年实现原煤产量846 万吨、销量852 万吨，主营业务收入增加的主要原因是公司煤炭主业规模不断扩大。公司技改矿井投产以及灵石银源、山西康伟集团并表带来产量增长。
    2012 年实现每股收益0.56 元，业绩超出市场预期。2012 年归属于母公司所有者的净利润9.8788 亿元，较去年同期3.2231 亿元增加206.50%，盈利增速远超行业平均（2012 行业增速预计平均下滑20.3%）。公司2012 年煤炭产、销量较上年同期大幅增加导致公司净利润大幅增长。此外，公司四季度出售致富煤业49%的股权，实现投资收益13,383 万元，贡献每股收益0.076 元。
    公司销售毛利率出现下滑。2012 年公司销售毛利率40.64%，与去年年报的59.3%相比下滑18.66 个百分点，下滑幅度为31.47%，主要是受到煤炭价格下跌影响。而公司投资收益的增加部分抵消了公司盈利能力的下滑。
    公司期间费用率出现下降，公司经营效率得到提升。2012 年公司三项费用（营业、管理、财务）率为21.17%，这与2011 年的33.74%相比下降37.26%。销量提升降低了吨煤费用率。
    公司2013 年产能增长有保障。2013 年康伟集团及银源煤焦有望增加产量200 万吨，公司2013 年产量有望突破1000 万吨。通过兼并收购，公司有望提前实现产量从860万吨到 3000 万吨的战略。我们预测公司2013-15 年产量复合增速为26%，增速处于焦煤公司前列。
    盈利预测与估值：我们预计公司2013、2014 和2015 年EPS 分别为0.68、0.86 和1.1 元，对应2 月19 日的PE 分别为17.74、14.17 和11.08 倍。公司动态估值水平处于焦煤公司低端，公司未来具有较快增长前景，维持“增持”评级。
    风险提示：公司治理风险、负债率较高风险以及产能释放不达预期风险。