公司业绩略好于我们的预期，但略低于市场预期。2012 年公司实现营业收入184.21 亿元，同比减少8.44%（三大主要长丝品种收入下滑8.14%）；归属于上市公司股东净利润2.57 亿元，同比减少77.02%；基本每股收益0.27 元，同比减少79.23%。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。
    ● 行业深度调整，公司逆势而上，巩固行业地位。2012 年涤纶行业深度调整，产品价格下跌明显，对涤纶企业形成了沉重的业绩压力，公司营业收入下滑主要原因是产品价格的下跌。2012 年公司逆势而上提升产能，其中募投项目嘉兴石化80 万吨PTA 项目进入试生产阶段，恒达厂区全面投产，恒嘉聚酯纺丝投产，恒腾40 万吨基本具备开车条件。公司提升产能的目的是巩固行业地位。
    ● 毛利率持续提升，但业绩反转仍取决于行业调整力度和下游需求恢复。
    按季度看，公司毛利率自第二季度起持续回升（Q2：3.32%；Q3：6.67%；Q4：7.60%），盈利能力得到提升（我们认为第四季度研发费用增加是季节性因素），业绩有反转的迹象。化纤行业确实存在周期，但是我们认为不能机械性地照搬过去，认为涤纶行业的周期一定为2 或3 年。因此，未来仍要看行业的调整力度和下游需求的回复情况。
    ● 盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.46 元、0.70元、0.93 元，给予“增持”投资评级。
    ● 风险提示。PX 价格大涨的风险，下游需求不达预期的风险，行业调整不达预期的风险