主要观点：
    1. 桐昆股份2012 年收入下降8.44%，净利下降77.02%，实现每股收益0.27 元
    桐昆股份2013 年3 月12 日发布2012 年报，2012 年，公司实现营业收入184.21 亿元，同比下降8.44%，实现归属母公司净利润2.57 亿元，同比下降77.02%，实现每股收益0.27 元，公司业绩基本与市场预期一致。
    盈利能力下滑是公司业绩下降主因。桐昆股份主营是涤纶长丝，公司是全球最大的涤纶长丝企业，目前拥有约210 万吨/年涤纶长丝产能，公司所处涤纶行业周期性较大，上一轮涤纶周期起于2009 年3 月，在2011 年3 季度见顶，随后涤纶行业进入下行周期，目前行业仍在低位运行。2012 年，公司毛利率同比下滑约4.75 个百分点是公司业绩下降主因，主要原因是公司产品价格、吨毛利均出现下滑，根据我们测算，公司2012 年销量约为175 万吨，以此计算，2012 年，公司涤纶长丝销售均价约为10303 元/吨，同比下降2265 元/吨，公司涤纶长丝吨毛利约为621 元/吨，同比下降731 元/吨；公司期间费用率上升是公司业绩下滑另一原因，2012 年，公司期间费用率同比上升约1.22 个百分点，主要原因是财务费用率同比上升约0.84 个百分点。