投资要点：
    公司今日公布2012 年年报：2012 年公司营业收入首次突破千亿，达到1031.2 亿，同比增长43.7%；实现上市公司股东净利润125.5 亿，同比增长30.4%；实现EPS1.14元，略超预期。受结算资源结构、市场调整等因素影响，公司2012 年房地产业务结算毛利率由11 年的28.79%下降至25.84%，减少2.95 个百分点，但得益于经营效率的提升（三费占营业收入比重由11 年的8%下降至12 年的6%），公司净资产收益率较2011 年提高了1.5 个百分点，为19.7%。
    销售业绩稳步增长，市场占有率稳中有升。12 年公司实现销售面积1295.6 万平米、销售金额1412.3 亿，同比分别增长20.5%和16.2%。公司市场占有率进一步提升，销售额全国占有率为2.19%，较11 年提高0.13 个百分点，销售面积占有率首次突破1%，为1.16%。
    拿地谨慎。报告期内公司新增项目78 个，对应建面1871 万平米，同比2011 全年略增20 万平米，平均楼面价2790 元/平米，新进入南充、平度、徐州、营口、济南等城市。公司延续了2011 年来的谨慎投资态势，2012 年新增面积/销售面积比值为1.44，仅高于2008 年的1.25，拿地金额/销售金额为30%，较2011 年略有回升，但仍显著低于2009 年（38%）和2011 年（55%）。公司年末仍有未建规划权益建面3947 万平米，可满足两年左右的开发需求。预计公司在2013 年在拿地上谨慎态度大幅转变的可能性较小。
    2012 年新开工持平，2013 年谨慎乐观。公司2012 全年新开工1433.5 万平米，基本与2011 年持平，2013 年计划新开工1653 万平米，同比增长15.4%，公司在销售面积连续两年增速20%以上的情况下，仅调整2013 年新开工增速至15%左右，谨慎投资，小步快跑的策略意图明显。