投资要点：
    12 年公司实现结算面积899.3 万平米(+60.0%)、结算收入1015.8 亿元(+43.8%)。
    营业收入、归属上市公司股东净利润1031.2 亿元(+43.7%)和125.5 亿元(+30.4%)。
    ROE19.7%，EPS1.14 元高于我们1.06 元的预期。11 年打折促销较多，结算滞后致结算均价同比降10%，综合毛利率36.6%（-3.2%），净利率12.2%（-1.2%）。
    公司不断提升经营管理效率，三项费用率6.4%，同比降1.5 个百分点。
    销售稳步增长，市占率逐步提升。12 年实现销售面积1296 万平米(+20.5%)、销售金额1412 亿元(+16.2%)。全国市场占有率2.19%，较11 年提升0.13 个百分点。预计13 年可售量2300-2400 亿元，若去化7 成以上，预计13 年销售额1650-1700 亿元左右，增长17%-20%左右。
    快速周转，积极扩张。12 年实现开工面积1433 万平米，竣工979 万平，均超出年初计划；预计13 年新开工1653 万平，竣工1290 万平。12 年新进入南充、平度、徐州、营口、济南等城市，共新增项目79 个/权益建面1622 万平米，平均楼面地价2810 元/平米。目前，公司拥有权益计算的建筑面积合计3947 万平方米（+20%），可满足未来2-3 年的开发需求。
    资金状况良好，经营安全稳定性高。货币资金522.9 亿元（+52.7%），较短期借款及一年内到期非流动负债多167 亿元；资产负债率78%、扣除预收账款后的负债率44%、净负债率23%，远低于行业水平，偿债压力小。
    公司定位真实自住需求，坚持高周转，保障规模及盈利持续稳定增长。在持续调控背景下，公司的刚需定位、龙头品牌及专业优势凸显，市场份额不断提高。12年末预收款1310 亿元（+17.9%），共有1355 万平米合计约1437 亿元已售尚未结算的资源，锁定13 年业绩有余。预计公司13-15 年EPS1.48、1.86 和2.33 元，对应PE 分别为8/6/5 倍，若B 转H 股顺利实施，乐观预计13 年PE 向10 倍靠拢，股价仍有上升空间，提升未来12 个月内合理股价至14.8 元，继续推荐。