投资要点：
    1月份销售面积 161.1万方，同比升 35.4%，环比升 37.9%，销售金额190.7 亿元，同比升56.3%，环比升35.5%。销售均价11837 元/平，同比升15.5%，环比降1.7%。13 年累计销售面积161.1 万方，同比升35.4%，累计销售金额190.7 亿元，同比升56.3%。
    受益充裕货量和市场景气，销售迎来开门红。1 月销售数据亮丽原因有二：一是12 月大量已售未结在1 月份转为签约，预计金额在60亿以上；二是12 月新推货量较大，导致1 月份可售资源充裕，且今年1 月并无春节因素影响，在市场景气维持下，项目实现了良好去化。
    受春节因素及推盘节奏影响，预计2 月份销售规模将出现正常回落。
    13 年万科推盘主要集中在下半年，整个一季度推盘规模预计在250亿左右，2 月份存在春节因素，预计万科推盘节奏将有所放缓，销售规模亦将出现正常回落。
    1 月拿地保持活跃态势，新增项目建面超过销售面积。1 月实现新增项目8 个，建面335.5 万方，需支付地价79 亿，楼板价2801 元/平，综合权益比例82%。新增项目仍主要集中在东部二线城市，一二三线拿地建面占比2%：73%：25%。
    预计12、13 年EPS1.14、1.38 元。每股RNAV15.52 元，目前股价折30%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。目标价13.8 元，对应13 年PE10 倍，增持评级。
    催化剂：项目去化理想、B 转H 进展顺利核心风险：可能的政策调控带来产品销售放缓