事件：
    公司发布 2012 年年报，2012 年全年实现营业收入26.8 亿元，YoY 2.06%，归属于上市公司股东的净利润1.4 亿元，YoY 1.55%，EPS 0.70 元。10 股派2 元（含税）转增10 股。同时公布收购龙凤的初步对价为2 亿元。
    对此,我们点评如下：
     “金葡菌”影响在12 年基本结束，13 年有望重回增长轨道：公司12年1-4 季度单季收入同比增速分别为8%、-3%、1%和0%，13 年1Q预计收入增长接近30%，销售明显恢复。2012 年销量26.9 万吨，YoY-1.7%，因此收入的增长主要是由产品结构提升带来的提价效应贡献的，公司高端产品均表现良好。我们预计状元水饺和果然爱汤圆收入分别超过4 亿和接近1 亿元，私厨水饺和新派汤圆在11 月和12 月推出后，收入分别达到1000 万元和400 万元；
     产品结构升级推高毛利率，但仍无法弥补新产能投产带来的成本压力：在状元水饺和果然爱汤圆的带动下，汤圆和水饺两大品类毛利率同比增加1.6 和2.7 个百分点，推动综合毛利率提升1.7 个百分点。
    但由于12 年郑州二期新厂的投产以及冷链的建设，全部折旧摊销成本增加32.4%；销售费用中折旧与摊销增加48%，市场费用增加27%，推动销售费用率提高1.8 个百分点，营业利润率下滑0.06 个百分点；
     高端产品放量、产能利用率提高、行业竞争减弱有望推动14-15 年出现利润拐点：公司4 大产品线和品牌框架已成型，在现有产品平台上进行的高端产品升级成功概率较大，经过2-3 年培育后，高端收入占比将从20%提升到30%，推动盈利能力的提升。公司近5 年大规模产能扩张对成本产生压力，据测算在2014 年营业收入将越过盈利平衡点（38 亿元），折旧被摊薄将推动利润率出现回升。另外收购龙凤后，公司市场份额将超过30%，行业竞争减弱将带动费用率下降；
     盈利预测及投资建议：预计13-15 年收入分别为35 亿、44 亿和56亿，YOY 为29%、29%和26%；归属母公司的净利润分别为1.77 亿、2.51 亿和3.35 亿，YOY 为27%，42%和34%；EPS 分别为0.88 元、1.25 元和1.67 元，维持“买入”评级。