事件： 
    三全食品与香港国富发展有限公司、亨氏（中国）投资有限公司就收购"各龙凤实体"的股权事宜签订《框架协议》， 公司拟向亨氏收购其直接或间接持有的各龙凤实体企业上海龙凤、浙江龙凤、成都龙凤、天津龙凤全部股权。 
    评论： 
    拟收购龙凤，进一步巩固市场低位，提升盈利能力 
    龙凤食品于2004 年被亨氏收购，市场份额持续下降，据报道，亨氏在上一个财季对龙凤食品计提了高达3600 万美元的减值拨款，预计此次成功收购的可能性大。收购完成后，三全食品将直接持有上海龙凤100%股权，并通过直接以及通过上海龙凤间接持有股权的方式享有各龙凤实体100%。 欧瑞数据显示，2012 年速冻食品零售市场份额排名中，三全食品10.49%、思念5.7%、湾仔码头3.5%、龙凤为3.3%。从销售区域看，三全和思念为全国性产品，湾仔码头和龙凤的主要市场在于华东。三全在华东基地的产能即将释放， 此次收购，三全和龙凤将形成优势互补和资源共享，利于三全在华东市场的扩张、完善市场布局、扩大市场份额。 2013 年一季度业绩增长近约30% 
    2013 年经济逐步企稳小幅回升，终端消费需求也将恢复，预计速冻食品行业销量增速将在20-25%。从速冻米面行业产量增速数据看，速冻米面行业产量增速逐月上升，2012 年1-12 月份增速回升至22.67%。 四季度和一季度是速冻米面的相对消费旺季，从公司发货量数据看，发货量在持续增长中。新增产能的第一年有效产能释放为60-80%，不考虑天津和江苏太仓基地的投产，2013 年有效产能将增长达55%（(郑州二期150.6+成都基地5.170.6)/21.66）。目前终端市场需求开始缓慢恢复，一季度也是相对旺季，再依据行业月度累计及单月增速、有效产能释放等综合因素分析，预计2013 年一季度在去年低基数下，业绩增速将近约30%。
    维持"增持"评级 
    维持盈利预测，预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别为0.74、0.98、1.31 元，对应的PE 分别为37、27、21 倍。速冻食品行业是一个朝阳行业，符合消费模式的转型，市场需求长期稳定增长。公司产能的逐步释放，"高端产品研发+渠道深耕+业务市场开拓"的战略，带来公司业绩的增长和市场份额的进一步提升。食品行业2013 年的PE 约为24 倍，虽然公司的估值较行业略偏高，但长期看速冻食品行业处于快速发展期，短期行业需求正在恢复，且随着产能的扩张，公司也将享受高速行业增速发展，可以给予估值溢价，维持"增持"评级。
    风险提示 
    消费需求恢复低于预期。