三核心观点：
    公司近期签订了6 艘VLCC 造船合同，另附4 艘选择权，选择权有效期至2013 年7 月底。合同造价8500 万美元/艘，交船期为2014 年12 月（2艘）、2015 年5 月（2 艘）和2015 年8 月（2 艘）。如果公司执行了该选择权，那么公司的VLCC 订单数将达10 艘，较公司目前VLCC 运力（13 艘）增长77%。
    造船时点较好——市场底部造船，交船时点盈利状况较好交船期在2014 年底至2015 年，船舶投入营运基本在2015 年。根据我们对油运行业供需关系的测算，2015 年VLCC 运输市场将处于周期复苏阶段，届时行业TCE 水平较目前将大幅提升，新造船盈利状况会较好。
    造船价较低——拉低营运成本
    公司新造VLCC 造船价8500 万美元，低于目前市场造船价9200 万美元，同时较公司2009-2011 年VLCC 造船价下降26%。从VLCC 历史造船价来看，公司2013 年VLCC 造价创近5 年新低。在其他条件相同的情况下，8500万美金造价的VLCC盈亏平衡TCE较1亿美金、1.2亿美金造价的VLCC下降8.7%和22.2%！耗油量较现有VLCC 大幅下降——拉低航次成本
    根据造船合同，公司2013 年新订造的VLCC 耗油量较以往VLCC 船下降20%左右，耗油量为新低，该类节能环保型船目前市场上尚无。假设燃油价格为650 美元/吨，公司新型VLCC 每日节省燃油成本约1.2 万美元。
    我们坚定看好公司的发展战略。随着运力规模的扩大，公司盈利弹性在增大；同时新造VLCC 将拉低公司盈亏平衡点。随着行业好转，公司将率先复苏，继续给予“买入”评级。
    风险提示：输油管道建设；新的海上油田开发。