公司2012年中期实现营业收入15.6亿元（+15.74%）；毛利0.87亿元（-61%）；实现归属于母公司净利润0.83 亿元（-58.29%），实现EPS0.021 元。
    （1）营运成本（坞修和船员工资）上涨导致油运业务盈利低于预期。
    上半年油轮船队收益大幅跑赢大市：公司VLCC 船队平均实现TCE 约2.6 万
    美元/天（跑赢市场24%，同比增加约4000 美元/天），航次收益同比提升约5600 万元；阿芙拉船队平均TCE 为1.13 万美元/天（同比下滑约3000 美元./天），航次收益同比下降约3700 万元。
    营运成本提升吞噬盈利增长。坞修成本增加3000 万元（去年同期为0）；船员工资同比调增约1800 万元（+23%）；同比增加一艘VLCC 增加折旧费约2000 万元。考虑保险费和物料的增加，公司营运成本提升约7500 万元。成本提升超过航次收益的上涨，上半年公司油运分布整体净利润亏损195 万元。
    （2）期租收益下滑导致散货市场盈利回落，基本符合预期
    2012 年公司散货船锁定的TCE 为1.8 万美元/天，同比下滑17%；即期市场由于国际干散货市场不佳，盈利水平亦大幅下滑。据我们测算，散货船期租收益同比减少约4500 万元（其中期租收益下降约2500 万元，程租市场同比下降2000 万元）。散货船营运成本提升6%或者1300 万元。上半年公司散货船盈利529 万元，同比下降约5600 万元。
    （3）LNG 业务和财务利息收入贡献主要利润来源
    LNG 业务贡献稳定投资收益3800 万元（持平），非公开增发获得近30 亿元融资额大幅提高利息收入约4000 万元，导致财务费用同比减少约2700 万元。
    我们预计公司三季度单季度业绩亏损可能性较大；四季度为油运市场旺季，待三季度业绩风释放后，建议大家积极配臵招商轮船。
    风险提示
    全球经济复苏进展缓慢；新的输油管道或者油气田的发现缩短运距。