业绩快报
    公司2012 年上半年实现收入15.6 亿元（+15.74%）；实现营业利润9583 万元（-53.47%），实现归属于母公司净利润8272 万元（-58.45%）；实现基本EPS0.021 元。
    我们的观点
    一、中报业绩略低于我们的预期（我们预期上半年实现净利润1.2 亿元），主要原因是：6 月TD3 航线的平均TCE 回落较快。TD3 航线2012 年Q1 的平均TCE为1.9 万美元/天、Q2 的平均TCE 为2.28 万美元/天，但6 月的TCE 仅为1.06万美元/天。6 月份油轮业务发生亏损导致业绩略低于我们预期；（2）公司二季度将5 艘VLCC 进行了坞修和维修，导致坞修费用同比环比大幅提升。不考虑坞修费用的提升，公司二季度盈利环比提升。
    二、中报业绩同比大幅回落的主要原因是：（1）散货船：2012 年锁定的TCE同比下降17.1%，同时现货市场上BDI 同比下跌31%而燃油价格同比上涨10%，因此散货船盈利水平同比大幅下滑；（2）油轮：2011 年公司油轮船队营运率高达99.95%，但2012 年坞修增加5 艘导致坞修费用同比提升4000-5000 万元，；其次Suzemax 船2012 年上半年仍亏损运营（2011 年上半年该船盈利状况较好）。
    投资建议：
    我们预计公司2012-2014 年EPS（完全摊薄后）为0.04、0.15 和0.39 元，成长性较为显著；公司绝对股价和估值处于历史低谷，按照公司船舶重估后的每股净资产以及金融危机期间（2008.10-2012.7）的估值中枢1.57 倍PB 测算，目前公司合理股价为3.6 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    经济复苏低于预期；全球输油管道铺兼进展加快；新能源利用推广加快。