供需趋势扭转——趋势性投资机会
    1、原油需求增速向上。据EIA 4 月初预测，2011-2014 年全球原油需求增速为0.9%、1%和1.5%和2%，原油需求增速逐步提高。
    2、供给增速回落。根据Clarkson 最新运力订单数据，4 月初油轮订单/运力比仅为16%，为最近10 点的最低点，供给拐点即将来临。2012-2014 年油轮运力增速分别为4.2%、3.4%和2.3%。
    3、中期向上趋势已经基本确立。招商轮船签订的VLCC 2013 年期租TCE为4.6 万美元，较2012 年的期租水平上涨76.9%，已经反应了趋势向上。
    4、短期来看，2012 年业绩环比将逐步改善，四季度（考虑季节性因素）或是盈利高点，2012 年Q2 或是短期盈利拐点。
    公司油运业务弹性不断扩大
    1、公司年报中明确：油运业务是招商轮船的核心业务。
    2、公司目前在手13 艘VLCC，募集资金计划再造10 艘VLCC，并且通过期租形式计划VLCC 数量扩大至30 艘。规模上成长空间较大。
    公司估值便宜，成长空间大
    1、公司目前PB 为1.1 倍，为历史低估值区域，且公司始终保持盈利。
    2、目前股价低于产业资本的增持价格。2011 年底中石化、中化集团以3.37元的价格认购公司增发股份，产业届看多招商轮船。
    考虑到行业供需扭转趋势将带动公司业绩高幅度增长以及公司较大的弹性空间和较低的估值，我们给予公司“买入”评级。按照行业最近一年（行业底部）平均1.5 倍PB，给予公司目标价4.3 元。