三季报核心数据
    2011 年1-3 季度公司实现营业收入20.63 亿元（+4.6%）；实现营业成本18.23亿元（+29.8%），净利润2.02 亿元（-64.10%），EPS 0.06 元。。毛利率、经营活动净现金流量创近4 年来新低。。
    从单季度来看，2011 年三季度公司毛利率仅2%，创上市以来新低。实现净利润仅100 万元，同比下滑99%。
    点评：最“冷”的一个季度
    公司营业利润创历史最低。运价低迷，同时成本处于高位导致业绩大幅下滑。
    TD3 航线“程租市场”三季度平均TCE 为-342 美元/天，即船公司的收入难以覆盖变动成本。
    对于四季度，我们预计公司盈利将有所回升。随着油价下跌，成本压力或有所缓解。同时四季度是原油运输旺季，预计运价能触底回升。
    基于如下理由，我们给予公司买入评级
    （1）公司非公开增发方案获批，在行业低谷拥有充足的现金流，意味着公司可能会在最低谷扩大规模，为下一轮周期创造成本竞争优势。
    （2）公司自身经营现金净流量虽然下滑，但依然稳健；资产负债率在同行业中处于较低水平；现有大型资本开支基本已经完成。
    （3）公司单季度毛利率创历史新低，四季度随着燃油成本回落以及旺季运价的反弹，公司盈利上升概率较大。在此情况下，公司PB 仅1.2 倍，我们认为公司估值已经具有一定的吸引力。
    风险提示
    欧债危机带来的系统性风险；燃油价格上涨。