一、6月公司盈利状况不佳，单月亏损，公司中报业绩低于预期。 公司 6月单月亏损，自公司成立以来是首次。其中散货船队6月仍然盈利，但油轮船队亏损（一方面 6月 TCE很低，盈利状况确实不佳；一方面公司进行了坞修，坞修费有几千万进入 6月报表），油+散整体亏损。   
    我们的观点：公司中报依然取得盈利，且从全年来看公司仍将取得盈利，公司净资产仍将增厚。（1）公司盈利二季度相比一季度环比改善，公司中报仍将取得盈利。说明公司的净资产是靠得住的。（2）由于油运市场较为鲜明的季节性规律以及不确定性波动，依靠短期的 TCE走势并不能够去预期半年度甚至单季度的平均 TCE。   
    二、三季度是油运低谷，盈利环比下滑；  
    我们的观点：三季度业绩以及 2012年业绩并不是公司投资决策的关键。如果2012年的市场对行业复苏有利，那么投资时点已到。 目前的油运市场已经是底部，油轮资产的回报率均为负。TCE再次为负，对行业的影响更多趋于正面。
    当 TCE持续为负时，船东的经营现金流、偿债能力承受巨大的压力，中国的河北远洋、ST长油、中海发展尚难以支撑，海外的MISC、现代商船等日子更加难过，船东拆船换取现金流的行动可能会涌现，加剧去产能。 散货和集装箱均未有此现象。
    请注意，招商轮船无论是在偿债能力还是现金流方面都很稳固。
     A、目前航运港口企业纷纷发债融资，公司尚没有融资需求！  B、公司目前手持订单为 0，后续资金支付压力很小，且公司整体依然盈利，现金流仍为正！！ C、公司手握 30个亿的募集资金！！！ D、招商局还有望进一步注资！！！！ 通过人事调整可以看出招商局集团对航运业务的重视力度，如果行业继续下行，招商局注资的预期更趋强烈，公司安全边际很清晰。