业绩简评
    油轮、散货市场 3Q 持续下滑，公司主营业务毛利亏损约2400 万，其中油轮约亏损2755 万，干散货盈利392 万，而联营LNG 业务稳健贡献公司约600 万/月利润，公司3Q 净利亏1500 万元，较去年同期盈利1232 万大幅下滑，1-3Q 利润6800 万，同比下滑66%，折EPS 约 0.016 元。
    经营分析
    油轮板块拖累整体业绩：公司主力船型VLCC 主营波斯湾-远东航线，4 月以来该市场现货租金快速下滑，CLARKSON 公布3Q 平均TCE 仅为4449美金/天，同比下滑45%，油轮运费低迷致使公司收入同比下滑8%，同时船用燃油及其它成本并无明显回落，3Q 油轮板块毛利为-2755 万，油轮板块1-3Q 累积为亏损。
    海岬船型吞噬灵便船盈利：2012 年灵便型散货船市场虽有下滑，但好于巴拿马和海岬船市场，招轮全年平均有3-4 艘灵便船处于长期租约中，运费及收益较为稳定，3Q 散货业务从1Q、2Q 毛利1300 万、2370 万快速下滑至392 万主要是受6 月新交的2 艘海岬船拖累。
    LNG 业务依旧稳健：LNG 运费签订25 年长约，月平均贡献600-650 万元盈利，收益较为稳定。
    利息收入增厚公司业绩：3Q 公司财务费用为-1633 万元，比上年同期减少135.56%，主要是募集资金利息收入增加；
    盈利调整
    我们维持公司 12-14 年公司净利润分别为3800 万、1.04 亿和2.51 亿，对应EPS 分别为0.009、0.024、0.058 元。
    投资建议
    油轮运费仍在底部徘徊，干散货虽有季节性反弹，但对公司贡献有限，预计公司4Q 仍将小幅亏损，我们维持“中性”评级，目标价2.84 元