销 售增长加速，通胀风险可控
    自有品牌提升、拓展
    我们认为随着整体化妆品市场逐步回暖，公司自有品牌的销售增长也逐步加速。我们认为13年这一良好态势仍能持续，主要驱动将来自于1）现有品牌的提升巩固（如美加净更新包装、调整价格，佰草集推出高端新品）；2）对于渠道和消费群的重大拓展，可能推出新品牌实现对专营店、网络和婴幼儿群体的覆盖，有效拓宽长期增长空间。
    花王业务有望保持快速增长
    我们认为公司和花王业务的合作进展迅速，12年全年收入可能超出3.5亿，相较于花王原有的代理商业务增长100%以上，这主要归功于花王优质的品牌力和家化强大的渠道。我们认为在12、13年生育高峰年的背景下，花王在安徽主要生产婴儿纸尿裤的工厂于13年初投产，将驱动公司的花王业务持续快速增长。
    锁定低价原材料规避通胀风险
    公司主要原材料酒精价格近期加速下跌，目前价格比12年初同比下降6%左右。我们认为公司此时已完成13年大部分原材料采购，锁定价格可能低于12年的水平，将有效规避通胀风险。再加上年初以来，各大国际化妆品品牌纷纷提价，我们认为这将使得公司的定价政策有较大的主动权，不管是跟随提价还是保持价格抢占份额，毛利继续向上是大概率事件。
    估值：上调目标价至67元，维持“买入”评级
    我们考虑以上因素，上调13/14年预测EPS为1.84/2.21元（原为1.63/2.01元），并上调目标价至67元（原57.8元），目标价基于瑞银VCAM现金流贴现工具（WACC为7.2%），维持“买入”评级.