预计 12 年净利润同比增长80%，略超预期：公司公告12 年净利润同比增长70～90%，对应EPS 0.56～0.63 元，我们预计12 年净利润同比增长约80%，对应EPS 0.6 元，略超我们增长72%、EPS 0.58 元的预期；
     12 年的增长主要来自主业、史克投资收益及转让中央药业实现的一次性投资收益：1、预计12 年主业同比增长约20%，贡献EPS 约0.33 元；2、参股合资公司由于销售费用税前扣除政策回归正常以及公司股东补偿前期广告投资收入等因素，预计12 年贡献EPS 约0.17 元；3、转让中央药业股权预计贡献EPS约0.11 元。
     主要品种方面：预计工业整体增速略超20%，其中核心品种增长预计超过20%，预计速效救心丸、通脉养心丸收入同比超过20%、25%；商业整体由于并表因素，增速预计超过工业。
     公司的成长逻辑仍在于向异地及医疗市场开拓：速效救心丸通过单设品规、并与主流商业渠道合作切入医疗市场，目前已经完成超过15 个省份的品规切换，预计12 年医疗市场收入超过100%，收入占比提升至25 以上，我们判断未来仍有较大的提升空间；公司不少品种进入09 年医保，但由于前期招标工作开展相对滞后，如通脉养心丸目前仅中标了7 个省份，尽管如此，省外市场的销售比重12 年已经由11 年的15%提升到30%，我们判断未来仍会大幅提升。
     小幅调整业绩预测、维持“审慎推荐-A”评级：预计12～14 年净利润同比增长80%、-4%、25%，实现EPS 0.6 元、0.58 元和0.72 元，主业分别增长20%、30%和28%。13 年预计主业贡献EPS 0.43 元，中美史克等投资收益贡献EPS 0.15 元。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地扩张之中，维持“审慎推荐-A”评级，建议关注。
     主要风险是原材料价格、营销改革节奏低于预期。