中报净利润快速增长略超预期：上半年分别实现收入、净利润25.8 亿元和3.21 亿元，同比分别增长23.6%和64.5%，实现EPS 0.43 元，略超我们中期业绩前瞻中净利润增速60%、EPS 0.42 元的预期。中期业绩的快速增长主要来自于三个方面：1、出售中央药业股权贡献投资收益1.09 亿元，剔税后贡献净利润约8000 万元，对应EPS 约0.11 元；2、中美史克主业保持增长，同时压缩广告费用投入及销售费用税前扣除政策恢复，预计上半年贡献投资收益8883 万元，同比增加4831 万元，对应EPS 0.05 元；3、本部医药主业稳定增长，剔除投资收益的营业利润同比增长11%。
    工业增速加快，商业保持较快增长：工业上半年实现收入13.1 亿元，同比增长20.7%，增速较11 年的16.3%有所提升。23 个核心大品种上半年实现收入10.2 亿元，同比增长25.1%，显著高于11 年全年的12.6%。其中核心品种速效救心丸医院市场开拓进展顺利，目前已完成14 个省份品规切换，上半年实现收入4.3 亿元，同比增长30.8%，随着医院品规切换，2 季度收入增速大幅提升，Q1 收入增速仅约为18%，目前医院销售比重已经由11 年的15%左右提升到30%以上（详见8 月13 日报告《医院市场带动速效增速加快，异地扩张确保二线品种快速增长》；通脉养心丸进入10 个省份，上半年实现收入6652 万元，同比增长26.6%。其他大品种如舒脑欣滴丸、癃清片、胃肠安、黄芪多糖粉针、特子社复等上半年收入增速均超过30%；由于加强医院开发，销售费用投入较大，销售费率同比提升1.9 个百分点。商业实现上半年实现收入12.6 亿元，同比增长26.8%。
    维持业绩预测和“审慎推荐-A”评级：维持预计12～14 年净利润同比增长72%、5%、23%，实现EPS 0.58 元、0.60 元和0.74 元，12～14 年扣除投资收益后公司主业增长15%、30%和28%。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地扩张之中。当前12～14 年预测PE 22、21 和17 倍，维持“审慎推荐-A”评级。