公司品种储备丰富，在大品种战略带动下预计过亿品种将逐渐增加。速效救心丸医院新品规切换顺利，同时将带动OTC 销售，预计收入增速将加快；通脉养心丸新进医保后异地扩展顺利，已进入10 个省市，未来有超过速效潜力；其他二线品种借新进医保也有望保持较快增长。预计12 年净利润增72%，EPS 0.58 元。
     大品种战略推动下产品结构将更趋优化：公司具有109 个独家品种，品种资源储备优厚。公司自前几年推行大品种战略，筛选出23 个大品种，其中有8～9 个战略大品种，包括速效救心丸、通脉养心丸、紫金龙片、金芪降糖颗粒、胃肠安、癃清片、治咳川贝枇杷滴丸、清肺消炎丸、舒脑欣等。11 年有速效救心丸和通脉养心胶囊2 个品种过亿，预计12 年有4～5 个品种过亿，13 年6～7 个品种过亿，14 年8～9 个品种过亿，同时将有6～7 个品种过5000 万；
     医院市场销售进展顺利，新品规切换加快：公司过去没有医疗销售队伍，速效救心丸虽然在全国县级及以上医院覆盖率达到95%，但是11 年的医院销售比重仅仅15%左右，这与天士力的复方丹参滴丸的50%左右存在极大差别。近年公司新开辟150 粒品规专攻医院市场，通过建立销售队伍、与大商业合作开发方式（佣金式代理模式）提升目标医院销量，如北京地区与北医股份、安徽地区与国控合作。由于11 年进行医保招标的省份较少，仅上海、安徽、山东、北京、云南等6 个省份完成新品规切换，导致医院市场的开发节奏低于预期，但在完成切换的省份速效救心丸在医院市场都录得100%以上增长。截至5 月份已有11 个省份完成切换，目前已有14 个省份完成切换。
     预计速效救心丸收入增速加快：11 年速效救心丸实现收入6.03 亿元，同比增长10%，12 年Q1 发货同比增长18%，2 季度增速逐步提升，预计上半年发货增长将超过30%，目前医疗市场的收入占比已经超过30%。我们判断速效救心丸在完成品规切换的省份将迅速放量，同时覆盖范围由目前的14 个省份拓展到全国，保证速效救心丸保持较快增长。同时我们判断该成功模式将在其他品种上得到推广。
     医院市场的销售将带动OTC市场：公司曾经担心医院市场的兴起将冲击OTC销售，但是从目前完成品规切换的省份来看，OTC 仍在保持增长。
    参股企业质地优秀，投资收益有望突破：史克11 年广告费用投入大幅增加及销售费用税前扣除政策变化导致利润同比大幅下滑，预计12 年利润将快速恢复，这在1 季报中已有体现，我们预计史克12 年有望贡献投资收益达到1.3 亿元；从事治疗性输液的百特GMP 改造后将大幅扩产，今年有望减亏；华立达多西他赛今年上市，也有望逐步贡献投资收益。
    维持业绩预测和“审慎推荐-A”评级：维持预计12～14 年净利润同比增长72%、5%、23%，实现EPS 0.58 元、0.60 元和0.74 元，其中12 年转让中央药业贡献EPS 约0.1元，12～14 年扣除投资收益后公司主业增长15%、30%和28%。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地扩张之中。当前12～14 年预测PE 22、21 和17 倍，维持“审慎推荐-A”评级。
    主要风险是原材料价格、营销改革节奏低于预期。