投资要点
    承上启下年，主业稳定增长。公司02-11 年主营业务复合增长10.2%，利润总额复合增长12%。自09 年摘星脱帽后，公司发展速度较快，2012 年是中新集团公司“三年翻番”承上启下年，虽然近年中药材价格上涨幅度较大，公司主营业务仍保持健康成长，发展稳健。
    营销体系发生变革，盈利能力有望进一步提高。公司根据产品特性形成营销策略，建设成体系的营销模式，调整产品结构，完善渠道网络，由终端带动销量，提升工业企业盈利能力，同时整合商业板块资源，继续实施打造中新商业“大品种集群”战略，发挥规模效应优势。
    重点品种平稳增长，中美史克贡献拐点出现。公司23 个重点品种11 年实现收入15.1 亿元，增长13%，核心品种速效救心丸6 亿，增长10%。一季度实现销售收入26577 万元，比去年同期增长23%，完成年计划32%。其中速效救心丸销售收入比去年同期增长18.26%。中美史克去年广告费用投入大幅拖累业绩，伴随广告投入减少，以及公司速效和二线产品加速增长，预计12 年或超预期。
    财务与估值
    根据我们的预测，预计公司12-14 年每股收益分别为0.47 元、0.62 元和0.74元。选取行业内的可比公司作为可比标的，根据12 年调整平均PE 27 倍，对应目标价12.71 元，首次给予公司“增持”评级。
    风险提示
    子公司和联营公司盈利恢复未达预期；一二线产品销售收入增长低于预期；资产整合不确定性。